>> 中信證券-信維通信(300136)2018年年報及2019年一季報點評：加快產(chǎn)品儲備,備戰(zhàn)5G機遇-190425
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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| 445KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，鄭澤科，胡葉倩雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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▍2018 年營收和凈利潤穩(wěn)健增長。公司 2018 年實現(xiàn)：營業(yè)收入 47.07 億元、YoY 37.04%；歸母凈利潤 9.88 億元、YoY 11.11%；扣非歸母凈利潤 9.59 億元、YoY 52.01%。營收增長主要來自兩方面增量貢獻：（1）消費電子為北美客戶提供提供更多產(chǎn)品，并加快拓展國內(nèi)及韓系客戶；（2）無線充電放量，已完成對主要終端客戶覆蓋，并在車載無線充電發(fā)射端取得突破。2018 年公司銷售/管理/研發(fā)費用率 1.48%/3.02%/5.92%（2017 年 1.55%/4.91%/4.15%），研發(fā)投入顯著增長。2018 年綜合毛利率 36.51%（2017 年為 36.43%），基本保持穩(wěn)定，顯示公司良好的產(chǎn)品梯度規(guī)劃和成本管控能力。
▍2019 年一季報凈利潤增速略低于原先市場預期，銷售端加大投入。公司 2019Q1實現(xiàn)：營業(yè)收入10.94億元、同比+26.92%、歸母凈利潤2.41億元、同比+14.85%。
期間公司積極加強國際銷售人才配置及市場推廣，導致銷售費用同比增長235.94%、管理費用亦增長 90.50%?？紤]到客戶拓展需求，我們預計 2019 年銷售費用率同比增長 3.2pcts，但管理費用率將保持基本穩(wěn)定。
▍無線充電空間廣闊，有望驅(qū)動全年業(yè)績增長。公司在無線充電領域具有深厚的技術及產(chǎn)品儲備：（1）向三星提供無線充電+NFC+支付系統(tǒng)綜合方案，我們估算份額達到 30%-40%；（2）已經(jīng)進入華為供應鏈，在 Mate/P30 系列均有供貨；（3）切入北美終端大客戶，有望逐步上量；（4）和國內(nèi)汽車廠商合作,年內(nèi)預計有車載的終端無線充電產(chǎn)品落地，后續(xù)可能持續(xù)拓展實現(xiàn)與國際品牌合作。
▍領先布局 5G，射頻前端是長期看點。（1）攜手中電科五十五所以及德清華瑩布局濾波器，產(chǎn)能有望持續(xù)提升；（2）聯(lián)合多家芯片方案廠商進行 5G 終端天線整體解決方案的合作，射頻傳輸線進入高通 5G 手機參考設計；（3）為主設備廠商提供 5G 基站天線產(chǎn)品，復用 LDS 工藝，當前占據(jù)主要供貨份額。
▍風險因素。新業(yè)務進展不及預期，下游客戶拓展不及預期。
▍盈利預測及估值。公司是致力于提供泛射頻一體化產(chǎn)品，5G 有望激發(fā)長期增長動力。我們長期仍看好公司圍繞大客戶布局一體化解決方案的策略，考慮到銷售推廣和研發(fā)投入，下調(diào) 2019~2020 年 EPS 預測至 1.37/1.70 元（原預測為1.71/1.98 元），新增 2021 年 EPS 預測 2.08 元，維持“買入”評級。
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