>> 中信證券-新洋豐(000902)2018年年報暨2019年一季報點評：一季度歸母凈利增20.88％,開局喜人-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大小： |
552KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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調整 2019/20/21年 EPS 預測為 0.74/0.90/1.08 元，維持目標價 17 元，維持“買入”評級。
▌ 2018 年公司收入同比增長 11.05%，歸母凈利同比增長 20.39%。公司 2018年實現(xiàn)逆勢增長，其中：1）常規(guī)復合肥銷量增加約 6%，銷售收入從 47 億提升到 56 億（同比增加 19.01%）；2）新型復合肥銷量增加約 12%，銷售收入從 10.5 億提升到 13.7 億（同比增加 30.54%）。復合肥合計同比銷量增長 6~7%，磷酸一銨受復合肥增加自用影響，銷量同比下降 7%。就產品毛利率來看，高毛利新型肥料銷量增加和低毛利磷酸一銨銷量降低使得公司總毛利率提升明顯。此外公司近期成立了力賽諾加速推進高端品牌推廣，預計未來新型肥料占比將持續(xù)提高，產品結構升級將繼續(xù)。
▌ 2019年一季度歸母凈利潤同比增加 20.88%，開局喜人。公司昨日公告了2019年一季報：收入 31.4 億，同比增加 9.38%；歸母凈利潤 3.39 億元，同比增加 20.88%。今年一季度復合肥市場仍然存在壓力，在此情況下，公司采用積極的銷售策略，在嚴格控制信用風險的情況下，對具有一定實力和規(guī)模、信譽度良好、市場銷售潛力大的客戶給予一定的賒銷支持，應收款增加顯著（28%）。但考慮到公司客戶整體基礎扎實、信譽度好，風險整體可控，有利于公司在弱市中仍然能夠快速突進、搶占市場。
▌ 受益于扎實、差異化的營銷，銷量增加結構優(yōu)化。近年來，公司一方面持續(xù)深耕渠道，加大品牌建設與營銷推廣，不斷拓寬區(qū)域、增加經營商數量；另一方面不斷加大研發(fā)投入、重點開發(fā)提質增效的新型產品，并發(fā)展多層級技術服務能力，提供差異化產品及服務。得益于此，公司的經銷商數量同比增加，銷量整體逆勢上升，高毛利新型肥料產品占比持續(xù)提高。
▌ 加大回購力度，看好公司長期發(fā)展。公司自 2018 年 8 月通過回購方案后，截至2019年3月31日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份13,748,059股，占公司總股本的 1.05%，支付總金額為 1.25 億。在此基礎上，公司近期公告將回購方案由“不低于 1 億元，不超過 5 億元（含）”調整為“不低于3 億元，不超過 5 億元（含）”，本次擬回購的股份將作為公司未來在適宜的時機推行股權激勵計劃之標的股份。若以上限 10 元/股計，每回購 1 億元對應 1,000 萬股，占總股本 13.05 億股的 0.77%。
▌ 風險因素：公司銷售增速低于預期；農產品價格大幅下跌。
▌ 維持“買入”評級?；趯井a業(yè)鏈布局和長期戰(zhàn)略的看好，我們長期看好公司的觀點未變?？紤]到行業(yè)存壓，略調整 2019/20/21 年 EPS 預測為0.74/0.90/1.08 元（2019/20 年原為 0.76/0.92 元），維持目標價為 17 元（對應 2019 年 13 倍 PE），維持“買入”評級。
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