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2019Q1消費(fèi)持倉上升明顯，白酒、養(yǎng)殖集中加倉貢獻(xiàn)最為顯著。    
        ▍2019Q1消費(fèi)持倉上升明顯。根據(jù)基金重倉股披露統(tǒng)計(jì)，截至2019Q1消費(fèi)產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)基金的重倉股持倉占比為34.2%，超配16.8pcts、環(huán)比提升4.25pcts，接近2018Q2基金重倉消費(fèi)持倉峰值。其中食品飲料、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、輕工制造、餐飲旅游、紡織服裝基金重倉持股占比分別為14.6%/11.4%  /3.9%  /1.8%/1.1%/0.9%/0.5%。季度變化來看，食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥持倉市值提升顯著，商貿(mào)零售、輕工制造、餐飲旅游、紡織服裝出現(xiàn)不同程度下降。    
        ▍白酒、養(yǎng)殖集中加倉顯著。19Q1加倉最明顯的為白酒、養(yǎng)殖子板塊，和市場表現(xiàn)吻合。而消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基金持股集中度高，聚焦各行業(yè)龍頭。綜合所有消費(fèi)產(chǎn)業(yè)標(biāo)的來看，TOP10重倉市值占比48.2%，相比18Q4的40.8%進(jìn)一步集中。按持倉占消費(fèi)產(chǎn)業(yè)比計(jì)算，TOP10個(gè)股分別為：貴州茅臺(tái)（12.1%）、五糧液（7.2%）、伊利股份（6.6%）、溫氏股份（4.8%）、恒瑞醫(yī)藥（4.1%）、長春高新（3.8%）、瀘州老窖（3.7%）、永輝超市（2.3%）、愛爾眼科（1.8%）、美年健康（1.8%）。    
        ▍北上資金增持消費(fèi)更為明顯。北上資金持倉消費(fèi)市值在連續(xù)兩個(gè)季度降低后于2019Q1出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，并超過前期2018Q2的持倉市值峰值。截至2019Q1北上資金消費(fèi)持倉占比33.9%，其中食品飲料（20.6%）、醫(yī)藥（8.6%）、餐飲旅游（2.0%）占比前三。趨勢看：食品飲料持倉占比上升明顯，農(nóng)林牧漁配置2018Q3以來持續(xù)增加。醫(yī)藥行業(yè)2018下半年受政策影響獲減倉，2019Q1持倉占比止跌略升，但仍處低位；餐飲旅游板塊持倉占比一直保持穩(wěn)定，但2019Q1下降0.5pct，主要因中國國旅業(yè)績略低于預(yù)期造成小幅減倉。TOP10持股市值占比達(dá)75.3%，TOP10分別為貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、五糧液、伊利股份、中國國旅、洋河股份、海天味業(yè)、云南白藥、愛爾眼科、瀘州老窖。中國國旅、海天味業(yè)、云南白藥是不同于國內(nèi)基金的偏好個(gè)股。    
        ▍持續(xù)配置，龍頭策略。3月以來我們一直強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)數(shù)據(jù)雖然仍弱，但好于預(yù)期，后期在增長回升顯現(xiàn)、政策利好確定、外資增量資金帶動(dòng)多重利好帶動(dòng)下，消費(fèi)預(yù)計(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)良好表現(xiàn)、配置價(jià)值突顯。建議持續(xù)配置消費(fèi)龍頭，短期聚焦一季報(bào)表現(xiàn)。目前維持重點(diǎn)關(guān)注組合：五糧液、瀘州老窖、牧原股份、溫氏股份、復(fù)星醫(yī)藥、樂普醫(yī)療、益豐藥房、中國國旅、永輝超市、伊利股份、首旅酒店、晨光文具、重慶百貨、森馬服飾、中公教育。    
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期造成消費(fèi)低于預(yù)期；自然災(zāi)害、政治事件帶來的負(fù)面影響；房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)負(fù)面影響超預(yù)期；個(gè)別公司治理風(fēng)險(xiǎn)等。