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參考2017年度數(shù)據(jù)（調(diào)整前的完整年度），索道在公司的營(yíng)收中占比達(dá)57.19%，按照相同的客流水平計(jì)算，索道價(jià)格下調(diào)將導(dǎo)致公司2019年?duì)I收下降1.2億元（繳納環(huán)保資金）。由于索道成本費(fèi)用相對(duì)固定，營(yíng)收下降對(duì)利潤(rùn)影響相對(duì)較為明顯，同時(shí)抬升公司成本費(fèi)用率，降低公司的盈利能力，是公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的主要原因。
        從客流的角度，降低有助于客流提升。2018年全年公司索道接待客流為369.40萬人次，同比增長(zhǎng)3.43%。其中，玉龍雪山主索道接待游客占比達(dá)到73%，同比增長(zhǎng)4.07%。  
        云南整改利好當(dāng)?shù)芈糜苇h(huán)境，旅游市場(chǎng)有望健康運(yùn)行  
        云南省政府于2017年3月發(fā)布的《云南省旅游市場(chǎng)秩序整治工作措施》標(biāo)志著云南旅游市場(chǎng)整治活動(dòng)開始。到2018年，整治工作已經(jīng)取得相當(dāng)明顯的成效，在低價(jià)游、強(qiáng)迫購(gòu)物等現(xiàn)象基本消失后，當(dāng)?shù)芈糜问袌?chǎng)開始持續(xù)增長(zhǎng)。2018年，云南省共接待游客6.88億人次，同比增長(zhǎng)20%；麗江市共接待游客4643.3萬人次，同比增長(zhǎng)14.1%。由于公司業(yè)務(wù)相關(guān)景區(qū)與麗江的旅游市場(chǎng)緊密相關(guān)，在當(dāng)?shù)芈糜苇h(huán)境向好發(fā)展的背景下，公司的客流有望穩(wěn)健成長(zhǎng)。  
        關(guān)注公司區(qū)域旅游資源整合，未來景區(qū)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)  
        在主業(yè)受到影響的情況下，公司本身的轉(zhuǎn)型升級(jí)意愿提升。總體來看，公司將加大對(duì)大眾觀光市場(chǎng)、休閑度假和生態(tài)特種旅游的拓展：1）開辟寧蒗瀘沽湖第二主戰(zhàn)場(chǎng)是公司中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ?。公司投資的摩梭小鎮(zhèn)項(xiàng)目已經(jīng)取得項(xiàng)目建設(shè)用地，實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展；2）金沙江旅游帶鄉(xiāng)村振興示范點(diǎn)項(xiàng)目，發(fā)展生態(tài)農(nóng)業(yè)旅游；3）巴塘假日酒店項(xiàng)目工程內(nèi)容已基本完成，有望在2019年開業(yè)；4）香巴拉月光城項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年年底可以完工；5）5596商業(yè)街項(xiàng)目正在順利推進(jìn)之中。
        投資建議：我們認(rèn)為公司掌握麗江當(dāng)?shù)睾诵穆糜钨Y源，在旅游市場(chǎng)整治后，當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)發(fā)展情況向好，疊加公司的前期布局，公司有望繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
        預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為0.23、0.26、0.31元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31X、27X、23X，維持"增持"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；云南旅游環(huán)境整治時(shí)間過長(zhǎng)；周邊交通建設(shè)發(fā)展不及預(yù)期；局部競(jìng)爭(zhēng)情況惡化。