>> 國泰君安-北京銀行(601169)2018年報暨2019年一季報點評：資本約束緩解,資產(chǎn)質(zhì)量夯實-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：考慮北京銀行資本約束邊際緩解及資產(chǎn)質(zhì)量不斷夯實，上調(diào)19/20/21 年凈利潤增速預(yù)測至9.15%/9.46%/9.56%，對應(yīng)EPS 1.00（-0.03，因18 年披露基數(shù)與此前預(yù)測值差異）/1.10（-0.02）/1.20 元，BVPS9.13/9.86/10.67 元，現(xiàn)價對應(yīng)6.32/5.75/5.24 倍PE，0.69/0.64/0.59 倍PB。上調(diào)目標(biāo)價至8.20 元，對應(yīng)19 年0.9 倍PB，現(xiàn)價空間30%，增持評級。業(yè)績概覽：18A/19Q1 營收+10.2%/23.8%，凈利潤+6.8%/9.5%，凈息差（期初期末）1.87%/1.79%，不良率1.46%/1.40%，撥備覆蓋率218%/214%。
新的認(rèn)識：資本約束緩解，資產(chǎn)質(zhì)量夯實
資本約束邊際緩解。18 年末核心一級資本充足率為8.93%，環(huán)比+16bp，19Q1 繼續(xù)提升5bp 至8.98%，且400 億元優(yōu)先股發(fā)行計劃已披露，落地后最高可提升資本充足率1.99pc 至14.07%。
營收維持快速增長。18Q4/19Q1 單季營收增速分別為24.5%/23.8%，驅(qū)動因素來源于結(jié)構(gòu)優(yōu)化使得凈息差保持高位，以及單季中收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。資本約束緩解后，資產(chǎn)增速將逐季上升帶動營收增長。
資產(chǎn)質(zhì)量不斷夯實。18A 不良率環(huán)比+23bp 至1.46%，主要因認(rèn)定收緊，18A 偏離度較18H1 大幅下降34pc 至93%。多項指標(biāo)改善，18A逾期、關(guān)注貸款均較18H1 雙降，19Q1 不良率環(huán)比-6bp 至1.40%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長失速引發(fā)信用風(fēng)險
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