>> 國泰君安-東方雨虹(002271)2019年一季報點(diǎn)評：提質(zhì)增效不改成長領(lǐng)跑-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 301KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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一季度實(shí)現(xiàn)營收 26.86億元，同比增長 41.01%；歸母凈利潤1.27 億元，同比增長28.89%；扣非后凈利潤同比增速達(dá)40.48%，EPS 0.09 元，超過市場預(yù)期。我們維持2019-2021 年EPS1.30、1.63、2.04 元，維持目標(biāo)價28.29 元。
收入端繼續(xù)保持高增長。2019Q1 營收41.01%，延續(xù)2018Q4 的高增速水平，受益地產(chǎn)開工施工端超預(yù)期與基建提速，同時結(jié)合公司經(jīng)營效率的提升，證明公司在提質(zhì)增效后成長性依然不改。公司收入增速依然遠(yuǎn)超行業(yè)增速水平，市占率提升依然處于加速軌道。
應(yīng)收賬款把控良好，履約保證金、購買原材料導(dǎo)致經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)。2019Q1 應(yīng)收賬款繼續(xù)顯現(xiàn)良好態(tài)勢，在收入增長26 億情況下，應(yīng)收賬款總額45.67 億元，環(huán)比基本持平。2019Ｑ1 經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈流出29 億，同比增長約20 億，我們判斷一方面來自于履約保證金全部一次性支出，另一方面來自原材料備貨的提升。我們認(rèn)為2019年為履約保證金最后一年，公司現(xiàn)金流改善趨勢不變。
成本壓力緩解修復(fù)毛利率，全年展望逐季上行。公司2019Q1 銷售毛利率34.48%，環(huán)比上升3.77pct，同比下降1.47pct，毛利率環(huán)比修復(fù)主要得益于2018Q4 開始成本端瀝青價格的緩解?？紤]到19Q1 公司在油價低位大幅增加原材料采購，及開始對下游地產(chǎn)商提價，公司毛利率有望逐季上行。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲
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