>> 廣發(fā)證券-大亞圣象(000910)季報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，靜待交付回暖-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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交付回暖助力基本面好轉(zhuǎn)，工裝業(yè)務順應精裝趨勢
根據(jù)我們在前期報告《定制倒春寒后迎盛夏，全裝鏈條確定性更高》中所測算，2019-2020 年真實竣工好于 2018 年，預計增速均為 5-10%，同時，凈停工面積有望貢獻真實竣工超預期增速，助力家具行業(yè)基本面持續(xù)向好。全裝政策有望加碼推進，根據(jù)奧維云網(wǎng)所統(tǒng)計的 2018 年上半年木地板精裝企業(yè)市占率，圣象地板以 22.4%位列第一，預計公司將持續(xù)受益于精裝修比例的提升。
盈利預測與投資邏輯
看好公司（1）工程業(yè)務優(yōu)勢明顯，持續(xù)受益于精裝修比例的提升；（2）交付回暖助力零售端向好，宿遷工廠投放緩解產(chǎn)能瓶頸；（3）預計股權(quán)整合將持續(xù)進行，管理改善仍可期待。預計公司 2019-2021 年營業(yè)收入為 76.4、79.5、82.3 億元，歸母凈利潤為 7.9、8.6、9.3 億元，當前股價對應 2019年 9xPE，參考可比上市公司平均估值，看好公司未來發(fā)展趨勢，給予 2019年 11xPE 合理估值，對應合理價值 15.7 元/股，維持買入評級。
風險提示
地產(chǎn)調(diào)控政策超預期緊縮可能導致家具行業(yè)整體景氣度低迷，工程端增速不達預期；管理改善進度不達預期；原材料價格漲幅超預期。
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