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        2018年：根據(jù)公司年報(bào)，公司18年度歸母凈利潤(rùn)為15.3億元，同比大幅增加1567.4%，其中第四季度歸母凈利潤(rùn)為2.45億元，環(huán)比降47.2%，主要源于原材料價(jià)格上漲（四季度公司采購(gòu)精煤?jiǎn)蝺r(jià)環(huán)比增9.13%）以及人工成本提升。  
        中煤華晉貢獻(xiàn)收益提升    
        中煤華晉主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)主焦煤，資源稀缺性明顯，盈利能力強(qiáng)，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.24  億元，同比增12.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為29.11  億元，同比增12%。經(jīng)我們推算，假設(shè)2018年1月1日并表，2018Q1-2019Q1中煤華晉貢獻(xiàn)投資收益（山西焦化持有49%股權(quán)，計(jì)入投資收益）分別為4.2億、4.5億、3.2億、1.8億、6.4億元，19Q1盈利大幅增長(zhǎng)。  
        19Q1焦炭產(chǎn)量同比下滑12%，售價(jià)基本持平    
        焦炭業(yè)務(wù)方面，19Q1：焦炭產(chǎn)銷量分別為61.1萬噸、63.2萬噸，同比下滑12.1%、13.4%，環(huán)比下滑18.4%、22.4%，主要源于非采暖季限產(chǎn)影響，焦炭平均售價(jià)1657元/噸，同比下滑0.1%，環(huán)比下滑16.8%。18年：焦炭產(chǎn)銷量分別為301萬噸和300萬噸，同比分別增加7.4%、5.9%，單位售價(jià)1777元/噸，同比上行17.7%。  
        化工業(yè)務(wù)方面，19Q1：甲醇產(chǎn)銷量分別為2.0萬噸、2.2萬噸，同比下滑44.7%、47.7%，環(huán)比下滑45%、39.1%，平均售價(jià)為1734元/噸，同比下滑17.3%，環(huán)比下滑21.5%。18年：2018年度甲醇、炭黑產(chǎn)量分別為19.0萬噸、5.6萬噸，同比分別上漲24.5%和減少15.5%，均價(jià)分別為2218元/噸、5514元/噸，同比增15.1%、16.2%。  
        預(yù)計(jì)19-21年EPS分別為1.45元、1.50元、1.55元    
        焦煤業(yè)務(wù)方面，焦煤供給在去產(chǎn)能、安全檢查背景下更加偏緊，預(yù)計(jì)價(jià)格維持高位，焦炭行業(yè)來看，環(huán)保高壓+去產(chǎn)能預(yù)計(jì)焦炭中長(zhǎng)期價(jià)格中樞上行。公司19年P(guān)E  7.3倍，而可比焦煤公司平均PE為10.1倍，公司收購(gòu)中煤華晉（優(yōu)質(zhì)焦煤公司，產(chǎn)能1020萬噸），實(shí)現(xiàn)焦化產(chǎn)業(yè)上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，給予19年P(guān)E  10倍估值，合理價(jià)值14.50元/股，維持買入評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，焦煤焦炭需求低于預(yù)期，產(chǎn)量過快增長(zhǎng)導(dǎo)致供給過剩，焦煤焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)低于預(yù)期。