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2018  年公司實現營業(yè)收入  14.39  億元，同比增長  19.52%；實現歸母凈利  3.03  億元，同比增長  32.42%。其中公司核心產品軟件銷售及技術服務業(yè)務的收入增長率為  31.92%（上年同期為  17.34%），硬件銷售業(yè)務的收入增長率為-13.81%（上年同期為  53.39%），公司業(yè)務類型向高毛利業(yè)務優(yōu)化。從盈利質量看，公司銷售回款同比增長  38.11%（上年同期為  14.00%），經營活動產生的現金流量凈額同比增長  55.28%（上年同期為-43.15%），均高于營業(yè)收入和應收賬款的增速；盈利質量提升，表現符合預期。
        ▍“互聯(lián)網+業(yè)務”快速成長，穩(wěn)定投入確保商業(yè)模式升級。公司  4+1  云化業(yè)務進展順利，納里健康共簽約醫(yī)療合作項目超  200  個，實現營業(yè)收入  0.55  億元，同比增長  70.83%；“云險”以醫(yī)療支付為主線，構建統(tǒng)一支付平臺以及保險風控體系為核心，自  2017  年成以來已經實現覆蓋  1,000  家醫(yī)療機構，涉及子公司衛(wèi)寧互聯(lián)網單體報表實現營業(yè)收入  0.19  億元，同比增長  620.09%，衛(wèi)寧軟件科技實現營業(yè)收入  0.12  億元，同比增長  39.57%；“云藥”持續(xù)打造一個融“處方流轉、藥險聯(lián)動、B2B  賦能、健康服務”于一體的“藥聯(lián)體”，鑰世圈實現營業(yè)收入  0.87  億元，同比增長  151.44%。公司同期研發(fā)投入  2.90  億元，繼續(xù)保持超過  20%的研發(fā)投入/收入水平。面向  2019，我們判斷公司的云醫(yī)云藥業(yè)務有望保持繼續(xù)保持高速成長，且盈利水平有望下半年大幅提升。
        ▍2019Q1  繼續(xù)保持快速盈利成長。2019Q1  公司實現營收  2.47  億元，同比提升20.10%，實現歸母凈利  0.57  億元，同比提升  42.08%。公司創(chuàng)新業(yè)務綜合收入增長同比提升  60.86%，綜合盈利除云險方向外，同比大幅改善?？紤]到醫(yī)療服務的季節(jié)性因素影響和  2018  年  Q1  的較高基數影響，公司在  2019Q1  就取得了較好的成長表現，全年中高速成長預期進一步穩(wěn)固。
        ▍風險因素：互聯(lián)網醫(yī)院政策執(zhí)行不及預期；醫(yī)改執(zhí)行進度低于預期；公司短期費用快速提升風險。
        ▍投資建議：公司進一步鞏固醫(yī)院端綜合信息化服務商龍頭地位。公司在醫(yī)療信息化領域專業(yè)實力明顯領先，收入規(guī)模與技術實力龍頭地位明確，維持2019-2020  年  EPS  預測  0.26/0.34  元，新增  2021  年盈利預測  0.42  元，對應  PE53/41/33x,維持“增持”評級。