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維持“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍公司  2019  年一季度業(yè)績符合市場預(yù)期。公司  2019  年一季度實(shí)現(xiàn)營收  36.79  億元，同比+14.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利  1.19  億元，同比+15.5%。公司營收和歸母凈利兩端均實(shí)現(xiàn)逆勢增長，主要是受益于熱成型等新產(chǎn)品投產(chǎn)，符合市場預(yù)期。
        ▍2019  年繼續(xù)受益大眾新車型周期。上海大眾和一汽大眾為公司的最大客戶，  2018年公司對(duì)兩家主機(jī)廠的銷售額合計(jì)占總營業(yè)收入的  30.2%。2017-2018  年大眾系開啟新一輪的強(qiáng)勢新車型周期，其中一汽大眾  2018  年內(nèi)投放  6  個(gè)  SUV  新車型，公司為新車型配套內(nèi)飾件、后視鏡和頂棚等零部件。公司  2019  年將繼續(xù)受益于大眾產(chǎn)品新車型周期，業(yè)績有望進(jìn)一步回升。
        ▍熱成型項(xiàng)增厚業(yè)績，德國華翔持續(xù)減虧。公司已經(jīng)完成定增項(xiàng)目，總募集  20.11  億元，投資熱成型、纖維類、汽車電子及鋁、IMD  飾條類項(xiàng)目。2019  年公司的  8  條熱成型產(chǎn)線有望全面量產(chǎn)，預(yù)計(jì)  2019  年將貢獻(xiàn)約  15  億元收入。2018  年公司成立了專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)對(duì)德國華翔的管理力度。德國華翔全年虧損額減少約  0.33  億元，預(yù)計(jì)  2019  年經(jīng)營有望進(jìn)一步改善。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：配套車型銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；國外業(yè)務(wù)扭虧進(jìn)度不及預(yù)期。
        ▍投資建議：公司熱成型金屬件業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，德國華翔預(yù)計(jì)將持續(xù)減虧，維持公司2019/20/21  年  EPS  預(yù)測  1.28/1.57/1.83  元。公司產(chǎn)品具有全球競爭力，全球配套大眾、奔馳和寶馬等優(yōu)質(zhì)客戶；新業(yè)務(wù)熱成型金屬件產(chǎn)線陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)業(yè)績。參考可比公司估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為  2019  年  15  倍  PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.2  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。