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        ▍公司2018年四季度業(yè)績略好于預期。公司2018年四季度實現(xiàn)營收42.12億元，同比+3.9%；實現(xiàn)歸母凈利2.28億元，同比+30.9%，高于業(yè)績快報的1.97億元，好于市場預期。公司全年實現(xiàn)營收149.27億元，同比增長0.8%；實現(xiàn)歸母凈利7.32億元，同比-8.3%。公司全年業(yè)績同比負增長，主要系因行業(yè)景氣度低、原材料價格上漲和德國華翔虧損。    
        ▍四季度毛利率向好，全年費率基本穩(wěn)定。公司2018年毛利率為19.8%，相比去年降低1.3pct；但是毛利率自二季度以來持續(xù)向好，四季度單季毛利率為21.2%，環(huán)比提升1.7pct。公司全年費用率為12.1%，相比去年提升0.7pct，基本保持穩(wěn)定。    
        ▍2019年繼續(xù)受益大眾新車型周期。上海大眾和一汽大眾為公司的最大客戶，  2018年公司對兩家主機廠的銷售額合計占總營業(yè)收入的30.2%。2017-2018年大眾系開啟新一輪的強勢新車型周期，其中一汽大眾2018年內(nèi)投放6個SUV新車型，公司為新車型配套內(nèi)飾件、后視鏡和頂棚等零部件。公司2019年將繼續(xù)受益于大眾產(chǎn)品新車型周期，業(yè)績有望進一步回升。    
        ▍熱成型項增厚業(yè)績，德國華翔持續(xù)減虧。公司已經(jīng)完成定增項目，總募集20.11億元，投資熱成型、纖維類、汽車電子及鋁、IMD飾條類項目。2019年公司的8條熱成型產(chǎn)線有望全面量產(chǎn)，預計2019年將貢獻約15億元收入。2018年公司成立了專項團隊，加強對德國華翔的管理力度。德國華翔全年虧損額減少約0.33億元，且2019年經(jīng)營有望進一步改善。    
        ▍風險因素：配套車型銷量不及預期；原材料價格上漲；國外業(yè)務扭虧進度不及預期。    
        ▍投資建議：考慮公司持續(xù)受益大眾系車型的強勢產(chǎn)品周期；熱成型金屬件項目有望投產(chǎn)，增厚公司業(yè)績；德國華翔預計將持續(xù)減虧，助推業(yè)績回升，上調(diào)公司2019/20年EPS預測至1.28/1.57元（原2019/20年EPS為1.18/1.57元），新增2021年EPS預測1.83元。公司當前股價為13.2元，對應2019年10倍PE。參考可比公司估值水平，我們認為公司合理估值為2019年15倍PE，對應目標價19.2元，維持"買入"評級。