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        ▍2018年歸母凈利潤同比+5.3%，低于市場預期。鵬輝能源2018年營收25.7億元（+22.4%），歸母凈利潤2.6億元（+5.3%），歸母凈利率10.3%（-1.7pct），扣非歸母凈利潤1.9億元（-13.5%），業(yè)績低于此前業(yè)績快報公布的歸母凈利潤（3.05億）。公司2018Q4單季營收8.0億元（+17.7%），歸母凈利潤-456萬元（-108%）。公司業(yè)績低于預期，主要系應收賬款計提較大，導致Q4資產(chǎn)減值損失高達5,825萬。公司全年資產(chǎn)減值損失總計8,185萬，其中約4,000萬來自知豆電動車的壞賬準備計提。
        ▍毛利率略降，期間費用平穩(wěn)。公司2018年鋰離子電池業(yè)務營收23.3億元，同比+26.0%，動力電池業(yè)務收入增長并不明顯，主要系公司主動控制對下游風險客戶的出貨，導致2018年動力電池裝機量僅為0.62GWh。2018年公司毛利率23.2%，同比下降1.8pct，預計與產(chǎn)品降價有關(guān)。2018年，公司期間費用2.7億元（+18.0%），費用率10.4%（同比-0.4pct），總體保持平穩(wěn)。其中銷售、管理（含研發(fā)）和財務費用率分別為3.4%、6.8%、0.3%。
        ▍2019Q1扣非歸母凈利潤同比+32%，符合市場預期，未來環(huán)比有望明顯提升。公司披露2019Q1業(yè)績，實現(xiàn)營收5.9億元，同比大幅增長52.5%，主要系下游儲能和電動自行車需求旺盛；歸母凈利潤4,536萬元（-38.7%），歸母凈利潤率7.7%（-11.4pct），歸母凈利潤同比下滑主要系去年同期收到大額政府補助導致；公司扣非歸母凈利潤4,184萬元（+31.8%），符合市場預期。此外，公司2019Q1毛利率為22%。預計隨著二季度河南產(chǎn)線爬產(chǎn)順利，動力電池開啟批量交付，經(jīng)營環(huán)比趨好將會更加明顯。
        ▍配套上汽通用五菱，供應放量有望提升業(yè)績。公司2018年全年動力電池裝機量620MWh，同比+43.3%。公司2019年開始配套上汽通用五菱，并自3月起為寶駿E200供應電池。2019年一季度動力電池裝機量59MWh，同比+230%，隨著公司動力電池配套客戶逐步優(yōu)化，配套車型放量，有望拉動公司業(yè)績進入上升通道，全年業(yè)績可期。
        ▍風險因素：下游客戶新能源汽車銷量不達預期，原材料價格波動，技術(shù)路線變動風險。
        ▍投資建議。維持公司盈利預測，預計2019/20/21年歸母凈利潤分別為4.33/5.79/7.39億元，對應EPS  1.54/2.06/2.63元。當前股價20.74元，對應2019/20/21年P(guān)E分別為14/10/8倍。公司積極布局動力電池業(yè)務，已經(jīng)打入上汽通用五菱、東風、長安等廠商供應鏈，未來隨著行業(yè)逐步恢復理性，“平價”電池需求有望進一步提升，公司兼具成本優(yōu)勢和客戶資源，業(yè)績增長確定性較強，維持“買入”評級。