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19Q1公司消化道制劑收入同比+59.65%，我們估計艾普拉唑腸溶片+粉針收入同比+80%左右，是拉動消化道制劑收入高速增長的主要驅(qū)動，粉針在18年大量的醫(yī)院準入工作后開始上量。促性激素收入同比+23.49%，我們估計亮丙瑞林微球和尿促性素19Q1收入分別同比+28%和+23%左右，亮丙保持高速增長，尿促在18年正?；鶖?shù)下開始恢復較高的增速。心血管和抗微生物制劑分別同比+17.29%和+1.51%。    
        參芪扶正和鼠神經(jīng)收入情況有所改善。19Q1中藥制劑收入同比-24.03%，我們估計參芪收入同比-21%左右，下降幅度同比和環(huán)比都有所改善；由于18Q1高基數(shù)的原因，我們估計抗病毒顆粒收入19Q1同比-32%左右。此外我們估計鼠神經(jīng)19Q1收入同比+10%左右，主要是18年有4個省份中標帶來的增量導致。    
        原料藥中間體和診斷試劑業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。19Q1原料藥和診斷試劑收入分別同比+11.29%和+5.86%，呈穩(wěn)健增長的態(tài)勢。    
        期待艾普拉唑粉針在本輪醫(yī)保調(diào)整中入選。作為1類新藥，我們了解到艾普拉唑粉針在18年積極投放市場后的臨床療效得到了醫(yī)生的普遍認可，但由于非醫(yī)保的原因未能大幅放量。19年國家醫(yī)保目錄調(diào)整，艾普拉唑粉針有望入選，助推未來業(yè)績增長。    
        維持"強烈推薦-A"評級。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤增速分別為8%/8%/6%（剔除期權(quán)激勵費費用19/20年利潤增速為12%/12%），對應(yīng)EPS分別為1.62/1.75/1.86元，當前市值對應(yīng)19年pe估值20x左右。我們期待艾普拉唑粉針19年進入醫(yī)保放量，帶動業(yè)績增長；看好未來單抗+微球平臺推出的新品帶來的轉(zhuǎn)型成長，維持"強烈推薦-A"評級。    
        風險提示：產(chǎn)品銷售不達預期，研發(fā)進度不達預期，生產(chǎn)經(jīng)營和產(chǎn)品質(zhì)量風