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        經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，快速擴(kuò)張加固渠道優(yōu)勢(shì)。①門店：公司全年新開(kāi)業(yè)門店135  家，閉店6  家。2018  年新開(kāi)門店135  家，新簽約門店165  家。今年計(jì)劃新開(kāi)門店150  家，進(jìn)行新業(yè)態(tài)“Mini  店”的探索。全年同店+1.6%  ，全年客流量290  萬(wàn)，同比+21%  ，客單價(jià)在62  元  ②線上：2018  年超市到家業(yè)務(wù)已覆蓋20  個(gè)省區(qū)的88  個(gè)城市，  已發(fā)展300  萬(wàn)會(huì)員，實(shí)現(xiàn)銷售額16.8  億元，同比去年增長(zhǎng)3.2  倍，占比  2.4%，同比提高  1.5  個(gè)百分點(diǎn)。其中，京東到家連接公  司超市門店330  家，同比新增95  家。
        收入呈現(xiàn)季節(jié)性，受股權(quán)激勵(lì)影響費(fèi)用率上升拖累凈利率。公司全年?duì)I業(yè)收入705  億元，同比增長(zhǎng)20.35%  ，Q1  和Q3  單季度表現(xiàn)較好，Q2  單季度環(huán)比下降明顯，零售業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入655  億，同比+19.42%，成為收入主要驅(qū)動(dòng)力。毛利率22.15%，同比+1.31  個(gè)百分點(diǎn)，其中生鮮及加工的毛利率增長(zhǎng)較為迅速，較去年同比+1.32  個(gè)百分點(diǎn)。全年銷售費(fèi)用率16.39%，同比+1.97個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為4.26%，同比+1.22  個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.21%，變化不大。受費(fèi)用率拖累，2018  全年凈利率為1.41%，同比-1.46  個(gè)百分點(diǎn)。
        聚焦云超，做自有品牌，未來(lái)節(jié)能增效。公司將原云超一、二集群的超市業(yè)務(wù)進(jìn)行合并管理，聚焦云超。公司根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)與供應(yīng)鏈戰(zhàn)略重塑自有品牌，2018  年自有品牌及品質(zhì)定制銷售16  億元；同時(shí)，加大科技轉(zhuǎn)型，在食品安全云網(wǎng)中心新增55  個(gè)快檢測(cè)中心數(shù)據(jù)，搭建了基于兩地三中心的永輝云平臺(tái)。2019  年隨著進(jìn)一步節(jié)能增效，利潤(rùn)率仍有改善空間。
        預(yù)計(jì)2019-2021  年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為29.30/35.49/42.72  億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)公司估值為29.4  倍；考慮公司增長(zhǎng)以及提效空間，維持"強(qiáng)烈推薦-A"。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)務(wù)擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，終端需求下行