>> 興業(yè)證券-新華聯(lián)（000620）2018年報及2019年一季報點評：地產(chǎn)業(yè)務(wù)大增，文旅+金融布局取得重要突破-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 441KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李躍博，熊超 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)簽約銷售面積88.04萬平方米（-0.03%），銷售金額107.02億元（+3.56%），結(jié)算面積104.36萬平方米（+38.26%），結(jié)算金額113.54億元（+84.86%），借力新華聯(lián)銅官窯古鎮(zhèn)景區(qū)正式開園，公司在長沙地區(qū)的銷售實現(xiàn)大幅增長；公司地產(chǎn)項目主要分布于"京津冀"、"長三角"、"大亞灣"等城市集群和經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，并且公司在當(dāng)?shù)厣罡嗄?，具有較好的土地成本優(yōu)勢，現(xiàn)有的土地儲備較為充裕，能夠充分支持公司未來的持續(xù)發(fā)展；優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)項目結(jié)算驅(qū)動毛利率顯著提升1.7pct，其中，商品房銷售提升3.97pct，其他業(yè)務(wù)（主要為文旅項目）受銅官窯項目新投入運營影響下降7pct，營收增長帶動費用率下降了5.42pct，其中，管理費用率和財務(wù)費用率分別下降3pct和2.61pct。2019年一季度收入下滑疊加文旅項目淡季，導(dǎo)致利潤下滑較多，獲銅官窯政府補貼使得凈利潤轉(zhuǎn)正。
文旅布局再下一城，濟州島項目獲得開發(fā)許可。18年是公司轉(zhuǎn)型以來重要推進(jìn)年，首個文旅項目蕪湖鳩茲古鎮(zhèn)繼東岸全面開街后，海洋秀場于報告期內(nèi)正式營業(yè)，鳩茲古鎮(zhèn)西岸業(yè)已全面竣工，銅官窯古鎮(zhèn)景區(qū)18年8月盛大開業(yè)并取得良好運營效果；成功收購四川閬中古城景區(qū)并開展合作運營；蕪湖鳩茲古鎮(zhèn)和西寧童夢樂園為確保2019年開業(yè)全力加速建設(shè)；同時，收購中海文旅設(shè)計研究（大連）有限公司和湖南海外旅游有限公司，使公司業(yè)務(wù)擴展至規(guī)劃設(shè)計和旅游服務(wù)公司的文旅版圖不斷壯大，文旅經(jīng)營業(yè)績逐步釋放；海外項目取得突破，19年3月取得濟州特別自治道《新華聯(lián)錦繡山莊觀光園區(qū)項目開發(fā)許可》。公司積極布局文旅產(chǎn)業(yè)不斷取得突破，"文旅+地產(chǎn)"協(xié)同效應(yīng)在銅官窯項目獲得印證，隨著文旅項目開發(fā)運營經(jīng)驗不斷豐富，現(xiàn)有項目逐步成熟，成長可期。
長沙銀行完成上市，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)健投資收益。公司持股8.46%的長沙銀行已經(jīng)上市（按照今日收盤價計算持股市值為30.5億元），18年實現(xiàn)營收139億元/+14.95%，歸母凈利潤44.79億元/+13.94%，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)健投資收益，此外參與發(fā)起設(shè)立的亞太再保險公司正等待保監(jiān)會審批，多元化的金融業(yè)務(wù)符合公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃。
盈利預(yù)測及投資評級：公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略在18年更進(jìn)一步，銅官窯古鎮(zhèn)正式開業(yè)，配套地產(chǎn)業(yè)務(wù)去化良好，古鎮(zhèn)月均接待量超10萬人次，金融布局取得重要收獲，長沙銀行完成上市，韓國項目開發(fā)獲批，后續(xù)進(jìn)展值得期待；地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，毛利率持續(xù)提升，文旅產(chǎn)業(yè)鏈布局繼續(xù)完善，成為公司增長又一驅(qū)動力，預(yù)計19-21年EPS0.60/0.74/0.88元，4月25日收盤價對應(yīng)PE分別為8/6/5倍，維持"審慎增持"評級。
風(fēng)險提示：定增項目推進(jìn)不順利，房市政策進(jìn)一步收緊，資源整合效果不及預(yù)期，文旅項目經(jīng)營不及預(yù)期，海外項目進(jìn)展不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險，商譽減值風(fēng)險。
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