>> 廣發(fā)證券-九陽股份（002242）經營穩(wěn)步改善，收入增長良好-190427
| 上傳日期： |
2019/4/27 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰，王朝寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2019Q1 收入實現(xiàn)較快增長，同比增速快于 2018 年收入增速，整體來看，公司處于穩(wěn)步改善階段。
利潤增速慢于收入增速，主要原因：1）股權激勵費用分攤及公司架構調整導致管理費用同比增加 0.9pct 至 3.4%；2）公司持續(xù)加強研發(fā)，研發(fā)費用率同比提升 0.4pct 至 4.2%；3）銷售費用率同比增加 0.3pct。
經營凈現(xiàn)金流同比增加 40.8%，主要原因：1）應付票據(jù)及應付票據(jù)同比增加 146.9%；2）預付賬款同比下降 17.1%，預收款項同比上升 5.1%。
產品力、渠道力持續(xù)提升，業(yè)績有望持續(xù)改善
短期來看：公司產品端、渠道端持續(xù)優(yōu)化，收入利潤有望持續(xù)改善，具體來看：1）產品力：公司產品創(chuàng)新能力較強，近年來產品結構持續(xù)優(yōu)化，多品類戰(zhàn)略卓有成效，根據(jù)中國新聞網報道，2019 年 3 月 7 日發(fā)布的新款靜音破壁機、電飯煲等，市場反響良好，預計將為今年后三個季度貢獻增量。2）渠道力：經過線下經銷商調整、門店升級，渠道力提升，持續(xù)拓展品牌店，逐步建立立體化渠道結構。
長期來看，內銷業(yè)務，公司作為小家電行業(yè)龍頭，未來市場份額有望持續(xù)提升，同時公司激勵良好，長期發(fā)展值得期待；外銷業(yè)務，公司購尚科寧家（中國），未來外銷業(yè)務有望實現(xiàn)快速增長。
盈利預測
盈利預測基本假設：我們預計小家電行業(yè)集中度持續(xù)提升，基于此，我們預測公司 2019-2021 年歸母凈利分別為 8.4、9.6、10.9 億元，同比增長分別為 11.0%、14.2%、13.6%，最新收盤價對應 2019 年估值 20.0xPE，公司作為小家電創(chuàng)新龍頭，渠道、產品調整效果明顯，業(yè)績逐步改善，我們維持公司合理價值 27.25 元人民幣/股的預期不變，對應 2019 年 25xPE，維持“買入”評級。
風險提示
新品推廣低于預期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭環(huán)境惡化；消費升級趨勢放緩；均價提升速度放緩；公司宣傳投入過大。
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