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        2、公司公告  19  年  1  季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  7.35  億元（YOY23.79%）、歸母  凈  利  3605  萬(wàn)  元  （  YOY-0.11%）、  歸  母  扣  非  凈  利  805  萬(wàn)  元（YOY-59.37%），凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-7741  萬(wàn)元（18Q1  為-3.32  億元）。
        點(diǎn)評(píng)：  
        1、18  年影視行業(yè)整體環(huán)境變化較大（監(jiān)管政策/演員片酬/渠道采購(gòu)等），影響公司全年業(yè)績(jī)。公司堅(jiān)持內(nèi)容為王，出品規(guī)模化劇集，為國(guó)內(nèi)三大視頻網(wǎng)站和全球流媒體龍頭  Netflix  的主要華語(yǔ)內(nèi)容供應(yīng)商。①分季度來(lái)看，18Q1/18Q2/18Q3/18Q4/19Q1  分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  5.94/15.94/13.94/22.16/7.35  億  元  ，  歸  母  凈  利0.36/2.53/0.66/-1.44/0.36  億  元  ，  歸  母  扣  非  凈  利0.2/2.43/0.41/-1.83/0.08  億元，  凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-3.32/1.38/-3.77/8.73/-0.77  億元，季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨項(xiàng)目確認(rèn)周期有所波動(dòng)，疊加  18  下半年以來(lái)受行業(yè)環(huán)境變動(dòng)影響、公司劇集銷售及播出方式等有所調(diào)整，19  年收入與成本錯(cuò)配問題有望逐步得到緩解。②18  年電視劇業(yè)務(wù)收入  44.98  億元（YOY-2.28%）、占比  77.6%、毛利率  23.77%。18  年公司全網(wǎng)劇首播  14  部，取得發(fā)行許可證的全網(wǎng)劇  14  部，其中《天盛長(zhǎng)歌》、《橙紅年代》、《蜜汁燉鮑魚》、《平凡的榮耀》、《三生三世宸汐緣》為貢獻(xiàn)收入  TOP5  的劇集，合計(jì)收入  32.57  億元、占主營(yíng)收入的  56%。截至  18  年底，公司已開拍劇包括《加油，你是最棒的》《外交風(fēng)云》《你好，安怡》等。19Q1  公司全網(wǎng)劇開播  2  部，《獨(dú)孤皇后》、《我的奇妙男友  2》；新開機(jī)項(xiàng)目  3  部，《南歌嘹亮》（拍攝中/主演秦昊&李沁）、《鹿鼎記》（拍攝中/主演張一山&唐藝昕）、《熱血神探》（后期制作中/主演張雨劍&梁潔）。③18  年末應(yīng)收賬款  42.48  億元（YOY5.55%、占總資產(chǎn)的  33%、+0.9pct），存貨  22.7  億元（YOY-14.18%、占總資產(chǎn)的17.64%、-3.46pct）。18  年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備  2.83  億元，包括應(yīng)收賬款壞賬損失  2  億元、存貨跌價(jià)損失  4012  萬(wàn)元等。
        2、回顧  18  年，公司嚴(yán)選項(xiàng)目、慎挑劇本、傾心打磨，提高電視劇主打產(chǎn)品的播出率和收視率，同時(shí)加快電影、綜藝、經(jīng)紀(jì)等新業(yè)務(wù)積累和擴(kuò)張；展望  19  年，行業(yè)規(guī)范持續(xù)加強(qiáng)（題材導(dǎo)向+片酬治理+稅收規(guī)范+網(wǎng)臺(tái)統(tǒng)一播出標(biāo)準(zhǔn)等），公司踐行“內(nèi)容精品化、產(chǎn)業(yè)平臺(tái)化、華流出海”三大戰(zhàn)略，努力保持行業(yè)領(lǐng)先的生產(chǎn)能力和市場(chǎng)影響力。  
        3、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年歸母凈利分別為  5.45/6.01/6.51  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前  PE  分別為  24/22/20X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：影視劇項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程、收入確認(rèn)進(jìn)程、市場(chǎng)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，版權(quán)之外的變現(xiàn)模式尚未成熟，影視劇監(jiān)管政策趨嚴(yán)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，劇集售價(jià)及拍攝成本變化，市場(chǎng)風(fēng)格切換等。