>> 國泰君安-江陰銀行(002807)2019年一季報點評：撥備高增，彈性可期-190427
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 377KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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判斷營收端高增速將逐漸向利潤端傳導。維持目標價 6.83 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：考慮江陰銀行營收高速增長及撥備顯著增厚，上調 19/20/21年凈利潤增速預測至 9.49% /12.67%/14.29%，對應 EPS0.46（-0.07，因19 年除權）/0.49/0.56 元，BVPS5.41/5.77/6.18 元，現(xiàn)價對應 19/20/21 年11.05/10.49/9.18 倍 PE，0.94/0.89/0.83 倍 PB。維持目標價 6.83 元，對應19 年 1.26 倍 PB，現(xiàn)價空間 34%，維持增持評級。
業(yè)績概述：18Q1 營收+41.2%，歸母凈利潤+5.9%，ROE7.28%（年化），凈息差 2.06%，不良率 2.08%，環(huán)比-7bp，撥備覆蓋率 270%，環(huán)比+36pc。
新的認識：營收高速增長，撥備顯著增厚
營收高速增長。驅動力來源于：①息差繼續(xù)上行。歸因于 19Q1 投資收益提升及負債端存款快速增長；②資產增速回升。由于債券投資增加及同業(yè)資產壓縮放緩，帶動資產增速環(huán)比+2.35pc 至 7.33%；
撥備顯著增厚。19Q1 撥備前利潤增速 65.6%，但歸母凈利潤增速僅5.9%，歸因于新會計準則實施一次性加大了撥備計提，使撥備覆蓋率環(huán)比大幅上升 36pc 至 270%。判斷二季度排除了準則擾動后，營收端高速增長會逐步反應到利潤端，業(yè)績彈性可期。
不良持續(xù)改善。不良率環(huán)比-7bp 至 2.08%，不良貸款額環(huán)比繼續(xù)下降。同時前瞻指標關注貸款也實現(xiàn)雙降，資產質量持續(xù)改善。
風險提示：經濟增速波動導致信用風險上升
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