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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：營收增速轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)質(zhì)量改善，維持18/19年凈利潤增速預(yù)測7.22%/7.64%，對EPS0.49/0.53元，BVPS5.59/5.97元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)18/19年13.60/12.63倍PE，1.19/1.12倍PB。考慮次新股溢價(jià)降低，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.38元，對應(yīng)18年1.5倍PB，維持增持評級。 
    業(yè)績概述：17A/18Q1：歸母凈利潤+4%/+5%；ROE9.1%/7.9%；凈息差2.33%/2.07%；不良率2.39%/2.37%；撥備覆蓋率192%/197%。 
    最新認(rèn)識：營收同比增速轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善  
    1.營收同比增速轉(zhuǎn)正。17Q1-3/17A/18Q1營收同比增速-4%/2/%/13%，增速轉(zhuǎn)正，主要得益于凈利息收入增速轉(zhuǎn)正。18Q1凈息差回落，或是季節(jié)性因素和多配國債所致。18Q1末同業(yè)利率下行，預(yù)計(jì)18年負(fù)債端成本企穩(wěn)，資產(chǎn)端享受續(xù)定價(jià)收益，息差回升將帶動(dòng)營收繼續(xù)向好。
    2.非息收入高速增長。17A/18Q1凈非利息收入同比增長96%/84%，歸因于17Q4以來多配債券基金、貨幣基金帶來的分紅收益增加。大額風(fēng)險(xiǎn)暴露新規(guī)下，銀行投資貨基受限，預(yù)計(jì)投資收益的增速將回落。 
    3.資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。不良率連續(xù)三個(gè)季度下降，關(guān)注額、關(guān)注率連續(xù)四個(gè)季度雙降，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善；且17A不良偏離度較17H1下降11pc至92%，資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)。18Q1撥備覆蓋率197%，較年初上升4.4pc，風(fēng)險(xiǎn)安全墊增厚。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行、監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)。