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歸母凈利潤(rùn)7.8 億元，同比減少4.5%。不良貸款率2.41%，同比提高24bp，環(huán)比下降1bp。撥備覆蓋率170.1%，同比提高0.4pct。資本充足率14.2%，同比提高0.2pct。
    ■營(yíng)收表現(xiàn)一般，息差有望止跌企穩(wěn)。江陰銀行2016 年?duì)I業(yè)收入24.7億元，同比減少1.4%。歸母凈利潤(rùn)7.8 億元，同比減少4.5%。資產(chǎn)端收益下降，負(fù)債端成本上升，凈息差下滑，2016 年凈息差為2.34%，同比下降43bp。受益于貸款客戶(hù)以中小型企業(yè)客戶(hù)為主，有較強(qiáng)議價(jià)能力，公司凈息差領(lǐng)先同業(yè)。江陰地區(qū)的經(jīng)濟(jì)正逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇，中小企業(yè)的貸款需求逐漸回暖，江陰銀行凈息差有望止跌企穩(wěn)。
    ■資產(chǎn)質(zhì)量承壓，撥備壓力較大。江陰銀行不良貸款率2.41%，同比提高24bp。撥備覆蓋率170.1%，同比提高0.4pct。江陰銀行整體不良?jí)毫^大，但2016 年三季度以來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量惡化速度放緩，2016 年四季度不良率環(huán)比下降1BP。公司銀行業(yè)不良貸款上升的情況下，江陰銀行撥備覆蓋率壓力較大，考驗(yàn)其風(fēng)險(xiǎn)防控能力，將對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大壓力，應(yīng)持續(xù)關(guān)注各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)一步的變化。
    ■資本充足狀況良好，業(yè)務(wù)開(kāi)展空間充足。江陰農(nóng)商行資本充足狀況較好，2016 年資本充足率和核心一級(jí)充足率分別達(dá)到14.2%、13.1%，均高于監(jiān)管要求，具備較大的安全邊際。公司擬發(fā)行不超過(guò)20 億元（含）六年期可轉(zhuǎn)債，未來(lái)資本將更加充足，待市場(chǎng)環(huán)境改善資金利用加強(qiáng)，業(yè)務(wù)開(kāi)展空間充分，規(guī)模和盈利有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
    ■投資建議：中性-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)21 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為3.6%、4.2%、5.6%，凈利潤(rùn)增速分別為3.7%、4.9%、6%；給予中性-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21 元，相當(dāng)于2016 年4.2 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)