>> 中信證券-拓普集團(601689)2019年一季報點評：業(yè)績低于預期,靜待業(yè)務拓展-190426
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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但考慮公司輕量化等新業(yè)務拓展可期，維持"買入"評級。
▍2019年一季度業(yè)績承壓，受主要客戶銷量下滑影響。2019年一季度，公司實現營收12.46億元，同比-16.8%；實現歸母凈利1.14億元，同比-43.0%；扣非歸母凈利潤為1.08億元，同比-43.0%，低于市場預期。公司一季度業(yè)績大幅下滑主要系下游主要客戶低景氣造成。
▍公司毛利率環(huán)比回升，費用率穩(wěn)定。2019年一季度公司毛利率為26.3%，較上一季度環(huán)比回升2.5pcts，較去年同期則下滑2.8pcts。公司19Q1總費用率為16.8%，其中銷管費率比去年同期下降3.3pcts，費用率增加主要源于研發(fā)費用增加較大，顯示公司治理水平有一定提升。
▍完成福多納并表，發(fā)力輕量化底盤。2018年公司完成了福多納的整合，底盤系統(tǒng)業(yè)務銷售額為11.67億元，同比增長221%。底盤系統(tǒng)業(yè)務主要客戶為吉利和比亞迪，且配套沃爾沃、特斯拉和蔚來。公司短期內雖然受客戶低景氣影響較大，但中長期看輕量化底盤將在電動化趨勢的推動下厚積薄發(fā)。
▍汽車電子業(yè)務穩(wěn)步推進，IBS預計2022年達產。公司大力投入汽車電子產品研發(fā)，2018年研發(fā)費用達2.88億，研發(fā)費用率為4.8%，高于行業(yè)平均水平。公司EVP業(yè)務2018年營收1.26億元，同比+13.8%，正穩(wěn)步爬坡；新一代智能剎車系統(tǒng)正在驗證和市場預推廣階段，預計2022年5月實現達產。
▍風險因素：車市銷量不及預期，單一客戶銷售占比較高，新產品推廣不及預期。
▍投資建議：公司短期受下游低景氣影響，但待行業(yè)回暖，業(yè)績有望回升，下調2019/20年EPS預測至0.86/1.03元（原預測1.07/1.19元）。公司原有業(yè)務穩(wěn)健，輕量化業(yè)務快速增長，汽車電子業(yè)務布局領先，待下游需求回暖，將具有明顯業(yè)績彈性；當前估值已經處于歷史低位，增長空間顯著，維持公司"買入"評級。
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