久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

從行業(yè)發(fā)展角度，適度競(jìng)爭(zhēng)有利于短保市場(chǎng)擴(kuò)容，且考慮到公司的管理經(jīng)營(yíng)效率，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠保證公司長(zhǎng)期處于優(yōu)勢(shì)地位，不斷兌現(xiàn)行業(yè)空間。暫維持19-20  年1.12、1.30  的EPS（資本公積轉(zhuǎn)增股本基數(shù)有調(diào)整），給予20  年33X，目標(biāo)價(jià)43  元，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        桃李發(fā)布一季報(bào)：公司19  年Q1  單季收入為11.42  億元，同比增長(zhǎng)15.5%，歸母凈利潤(rùn)為1.21  億元，同比增長(zhǎng)12.1%。公司回款13.1  億元，同比增長(zhǎng)14.76%，與收入增速基本一致。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.19，同比去年一季度略有下降，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健指標(biāo)良性。
        一季度收入增長(zhǎng)15.5%，定調(diào)全年穩(wěn)增。公司收入增長(zhǎng)15.5%，提升配送頻次增加單店收入、及新市場(chǎng)和門(mén)店擴(kuò)張均有貢獻(xiàn)，公司一季度保持較高景氣度和平穩(wěn)增長(zhǎng)，奠定全年穩(wěn)增。分區(qū)域來(lái)看，華南收入8103  萬(wàn)元，18H1  顯示華南收入1.25  億，料同比增速較快，成熟區(qū)域預(yù)計(jì)亦有穩(wěn)健成長(zhǎng)。但一季度收入增速略低于全年指引（18%），期待公司后續(xù)季度通過(guò)渠道深耕、和市場(chǎng)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)收入不斷提速。
        毛利率提升，費(fèi)用率加大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。19Q1  公司毛利率為39.3%，同比提升0.5%，主因系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)。銷(xiāo)售費(fèi)用率23%，上升1.3%，隨著達(dá)利加入競(jìng)爭(zhēng)，局部地區(qū)價(jià)格戰(zhàn)和費(fèi)用戰(zhàn)不可避免，桃李在相應(yīng)地區(qū)加大投入，同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的布局也使得桃李在用工、招商成本上相應(yīng)增加，這些都將階段性引起費(fèi)用率上升。
        長(zhǎng)期展望：適度競(jìng)爭(zhēng)有利于共同做大市場(chǎng)，桃李競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)保障龍頭地位。桃李是短保龍頭，但短保當(dāng)前市場(chǎng)容量不足百億，相對(duì)于千億的烘焙市場(chǎng)來(lái)說(shuō)仍較小。由于短保面包的貨損費(fèi)用較大，廠商承擔(dān)模式下，往往對(duì)廠商凈利率有較大壓制，唯有精益管理方能提升盈利能力。由于生意模式在盈利能力、規(guī)模效應(yīng)上存在的弊端，新進(jìn)入者也不多，小品牌淺嘗輒止，競(jìng)爭(zhēng)格局尚可，但由于龍頭總體市場(chǎng)投入（尤其是品牌投入）不大，因此消費(fèi)者教育、擴(kuò)容速度也不會(huì)太快。市場(chǎng)關(guān)注達(dá)利作為傳統(tǒng)長(zhǎng)保產(chǎn)品的龍頭，切入短保，我們認(rèn)為，兩家企業(yè)共同投入情況下市場(chǎng)教育力度更大，有利于整個(gè)行業(yè)的擴(kuò)容。
        從長(zhǎng)期來(lái)看，管理能力決定了盈利水平，進(jìn)而決定了企業(yè)的生存能力、理性市場(chǎng)投放的能力、及競(jìng)爭(zhēng)地位?；谖覀儗?duì)桃李的長(zhǎng)期跟蹤，認(rèn)為其在渠道上的優(yōu)秀的管理水平，有助于它長(zhǎng)期處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
        擁抱需求紅利，積極參與競(jìng)爭(zhēng)，領(lǐng)先地位不改，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。公司19Q1  穩(wěn)定增長(zhǎng)，各項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)異。19  年預(yù)計(jì)需求仍有紅利，為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入，預(yù)計(jì)公司將加大市場(chǎng)投入，保障發(fā)展后勁?？紤]到公司的管理壁壘，助益公司不斷兌現(xiàn)行業(yè)空間，暫維持19-20  年1.12、1.30  的EPS（資本公積轉(zhuǎn)增股本基數(shù)有調(diào)整），給予20  年33X，目標(biāo)價(jià)43  元，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)消費(fèi)低迷，上游成本劇烈波動(dòng)擠壓盈利，提價(jià)不及預(yù)期