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        煤炭板塊：薛湖礦停產(chǎn)拖累煤炭業(yè)績(jī)。薛湖礦7月份才收到復(fù)工批復(fù)，導(dǎo)致2018年公司商品煤產(chǎn)量只有626萬噸，同比下降105萬噸；銷量643萬噸，下降11%。綜合售價(jià)757元/噸，同比增加67元/噸，主要是由于許昌鄭州礦區(qū)貧瘦噴吹煤價(jià)格較高，許昌神火實(shí)現(xiàn)凈利6.5億，和去年持平，但公司控股51%的整合礦平臺(tái)公司裕中煤業(yè)虧損5.4億，主要是計(jì)提在建礦井資產(chǎn)減值損失，參股39%的趙家寨礦凈利4.1億，煤炭板塊整體依舊盈利。    
        電解鋁板塊：成本上升，盈利大幅下滑。2018年公司電解鋁產(chǎn)銷量108萬噸，較去年微降。綜合售價(jià)11825元/噸，同比下降42元/噸。成本方面大幅增加，2018年，新疆對(duì)燃煤發(fā)電機(jī)組征收0.0241元/度的政府性基金，對(duì)應(yīng)增加噸鋁成本300元左右。即便如此新疆電解鋁用電成本依然在國內(nèi)處于金字塔頂端。此外2018年氧化鋁價(jià)格走強(qiáng)，國內(nèi)年均價(jià)格較去年漲100元/噸，對(duì)應(yīng)噸鋁成本約190元/噸。公司將本部和沁澳66萬噸產(chǎn)能指標(biāo)公示轉(zhuǎn)移至云南神火，2020-2024年云南電解鋁用電成本僅0.25元/度，本部發(fā)電成本約0.35元/度，過網(wǎng)費(fèi)0.08元/度，較云南噸鋁用電成本高2500元。產(chǎn)能轉(zhuǎn)移能夠徹底解決本部巨額虧損問題，而且能夠帶來新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。    
        盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：展望2019年，煤炭產(chǎn)量逐漸走出礦難影響小幅增加，冶金煤價(jià)平穩(wěn)，電解鋁價(jià)格醞釀反彈，氧化鋁和預(yù)焙陽極價(jià)格有望下行帶動(dòng)成本下降，公司盈利有望復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2019年EPS為0.15元/股，給以"審慎推薦-A"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：煤鋁價(jià)格低于預(yù)期、訴訟存在不確定性