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    電解鋁成本上升、煤炭產(chǎn)量下滑拖累業(yè)績(jī)。公司上半年依靠處置電解鋁指標(biāo)獲得10.35 億元的資產(chǎn)處置收益，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了積極貢獻(xiàn)。但就經(jīng)營(yíng)情況而言，電解鋁生產(chǎn)正常，但是由于氧化鋁、陽(yáng)極價(jià)格較高，業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。今年上半年新疆煤電僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3294 余萬(wàn)元，同比下滑91%。煤炭方面，產(chǎn)量下滑30%導(dǎo)致單噸成本增加27%，盡管單噸煤炭售價(jià)還有所增加，但業(yè)績(jī)依舊出現(xiàn)大幅下滑。
    赴云南布局電解鋁，開(kāi)啟新篇章。公司計(jì)劃在云南文山州建設(shè)年產(chǎn)90 萬(wàn)噸的電解鋁項(xiàng)目，河南地區(qū)的產(chǎn)能將進(jìn)一步轉(zhuǎn)移至云南。云南地區(qū)水電豐富，電力成本低；同時(shí)云南、廣西擁有豐富的鋁土礦資源，是國(guó)內(nèi)重要的氧化鋁生產(chǎn)基地之一。公司布局云南，可以將河南地區(qū)高成本的電解鋁產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至極具成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的云南地區(qū)，公司的電解鋁資產(chǎn)將進(jìn)一步盤(pán)活，盈利能力也將進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.46 億元、8.63 億元、10.62 億元，EPS 分別為0.34 元、0.45 元、0.56 元。對(duì)應(yīng)8 月13 日收盤(pán)價(jià)4.97 元/股的PE 分別為15X、11X、9X。我們維持公司的“審慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價(jià)大幅下跌、煤價(jià)大幅下跌、新項(xiàng)目推進(jìn)不如預(yù)期，其他因素