>> 國泰君安-華能國際(600011)2019年一季報點(diǎn)評：煤價下降毛利顯著提升，一季度業(yè)績超預(yù)期-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 475KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：煤價下降毛利顯著提升，公司一季度業(yè)績大超預(yù)期，維持19-21 年 eps 預(yù)測為 0.34、0.47、0.55 元，考慮公司作為全國第一大火電，有望顯著受益于增值稅率調(diào)整及煤價下行，給予 19 年略高于行業(yè)平均的 23 倍 PE，維持目標(biāo)價 7.65 元，維持增持。
事件：公司發(fā)布一季報，2019Q1 營收 456.5 億元，同比增長 5.5%；歸母凈利 26.56 億元，同比增長 117.9%。一季度業(yè)績超預(yù)期。
電力收入微減，供熱收入及境外業(yè)務(wù)收入增加，Q1 營收增長 5.5%。2019Q1 營收 456.5 億元，同比增長 5.5%：1）電力收入微減：電量方面，2018Q1 上網(wǎng)電量 982.6 億千瓦時，同比下降 0.1%，其中火電上網(wǎng)電量 949.5 億千瓦時，同比下降 0.5%，主要由于沿海省份受控煤政策影響電量顯著下滑，其中廣東同比減少 13.3 億千瓦時，福建同比減少 4.8 億千瓦時。電價方面，Q1 上網(wǎng)電價 0.422 元/千瓦時，同比下降 0.4%。量價均略有下跌，電力業(yè)務(wù)營收微減；2）供熱收入略增：Q1 供熱收入 50.4 億元，同比增加 5.44 億元；3）海外業(yè)務(wù)收入大幅增加：其中新加坡大士能源收入 31.68 億，同比增加 5.72 億；巴基斯坦項(xiàng)目由以前的權(quán)益法核算變?yōu)榻衲甑暮喜蟊恚黾?nbsp; 14.02 億。
燃料成本下降，毛利率顯著提升，Q1 業(yè)績超預(yù)期，全年業(yè)績有望大幅改善。2019Q1 單位燃料成本同比下降約 7.8%（其中燃機(jī)單位燃料成本同比下降 9.2%），毛利率同比提升 4.8 個百分點(diǎn)，毛利同比增加約 25 億。歸母凈利 26.56 億元，同比增長 117.9%。我們預(yù)計(jì)在增值稅率調(diào)整及煤價下降的共同作用下，2019 年業(yè)績有望大幅改善。
風(fēng)險因素：用電需求不達(dá)預(yù)期、煤價上漲超預(yù)期
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