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公司  Q1  營業(yè)收入為  456.52  億元，扣除掉發(fā)電業(yè)務(wù)后，非電業(yè)務(wù)收入為  99.19  億元，同比增加  22.53  億元，同比增長  29.4%，公司供熱業(yè)務(wù)或出現(xiàn)大幅增長。
        毛利率同比提高  4.82pp，煤炭成本或有大幅降低
        2019  年  Q1  營業(yè)收入同比增長  5.15%，同比增加  23.96  億元，營業(yè)成本同比下降  1.29  億元，因此公司毛利率達(dá)到  18.31%，較同期提高  4.82  個(gè)百分點(diǎn)。
        Q1  公司營業(yè)收入增加  23.96  億元，其中發(fā)電業(yè)務(wù)增加  1.43  億元，非電業(yè)務(wù)收入增加  22.53  億元，非電業(yè)務(wù)主要為供熱業(yè)務(wù)，占比超過  95%。公司非電業(yè)務(wù)  2018  年毛利率為  10.5%，假設(shè)  19年  Q1  毛利率大幅提高至  30%，那么非電業(yè)務(wù)收入增加帶來的成本增加約為  15.77  億元，而公司整體的營業(yè)成本同比下降  1.29億元。在其他成本不變的情況下，根據(jù)測算，公司  Q1  入爐標(biāo)煤價(jià)格降幅有望超過  100  元/噸。
        資產(chǎn)負(fù)債率下降至  73.63%，利息支出小幅提升  2.25  億元截至  2019  年  3  月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為  73.63%，較  2018  年底又有小幅下跌，公司降負(fù)債成果逐步顯現(xiàn)。分析公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，公司有息負(fù)債降至  2390.73  億元，同比去年減少  25.89億元，但公司費(fèi)用化的利息支出費(fèi)用達(dá)到  27.38  億元，同比小幅提升  2.25  億元。
        盈利預(yù)測及估值：
        預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年將實(shí)現(xiàn)收入  1817.23  億、1907.32  億和2036.26  億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利  62.31  億、84.40  億和  103.92  億元，EPS  為  0.40、0.54  和  0.66  元，對(duì)應(yīng)  PE  為  16.80、12.41  和  10.08倍，對(duì)應(yīng)股息率  4.17%、5.64%和  6.95%。目前我國煤炭供需已逐步偏寬松，煤價(jià)回歸綠色區(qū)間確定性強(qiáng)，看好公司未來因煤價(jià)下跌和利用小時(shí)數(shù)提升而帶來的盈利能力的合理修復(fù)，以及高股息率帶來的高投資價(jià)值。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        煤炭價(jià)格大幅上升、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求低于預(yù)期