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公司  2019Q1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  48.39  億元（+3.85%），凈利潤(rùn)  3.14  億元（+5.41%），扣非歸母凈利潤(rùn)  2.47  億元（-9.4%），業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司一季度銷量  9956  臺(tái)，同比增長(zhǎng)  6.26%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患颁N量增速的主要原因是過(guò)渡搶裝期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致公司新能源客車?yán)麧?rùn)下滑，預(yù)計(jì)在三季度以后得到改善。維持公司  19/20/21  年  EPS  1.11/1.19/1.30  元。維持目標(biāo)價(jià)  20.1元。
        客車行業(yè)需求保持穩(wěn)定，整合效果初步顯現(xiàn)。Q1  受搶裝效應(yīng)電動(dòng)客車占比顯著提升。1-3  月客車產(chǎn)銷分別完成  9  萬(wàn)、9.6  萬(wàn)輛，分別同比-9.1%、+1.4%，前十大客車廠份額提升至  80%。受新一輪的新能源汽車補(bǔ)貼政策影響，客車行業(yè)出現(xiàn)搶裝現(xiàn)象，Q1  純電動(dòng)客車銷售2.06萬(wàn)臺(tái),同比+67%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致公司新能源客車?yán)麧?rùn)率下滑，拖累整體業(yè)績(jī)。Q1  公司毛利率/凈利率分別為  24.28%/6.5%,環(huán)比-3.69%/-2.53%，同比+1.59%/+0.1%，預(yù)計(jì)三季度之后得到改善。
        財(cái)務(wù)指標(biāo)良好穩(wěn)健。公司一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為  51.66%，為近三年來(lái)最低。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流受季節(jié)波動(dòng)一季度末為-17.58  億元，同比略有好轉(zhuǎn)。
        催化劑：公司銷量公布，燃料電池客車銷量增長(zhǎng)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，客車行業(yè)需求增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。