>> 國泰君安-安正時尚(603839)2018年報及2019一季報點評：主品牌單店效益提升，新品潛力待釋放-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
477KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到培育期品牌調(diào)整仍在持續(xù)，下調(diào) 2019-2021 年 EPS 至 0.93（-0.22）/1.06（-0.32）/1.20 元，參考可比公司給予 2019 年約 16 倍 PE，上調(diào)目標價至 14.50 元。
全年收入平穩(wěn)增長，業(yè)績略低于預(yù)期。公司 2018 年營業(yè)收入 16.49億，同增 16.09%，歸母凈利潤 2.81 億，同比+2.96%。受服裝消費增長放緩和部分品牌調(diào)整影響，公司業(yè)績略低于預(yù)期。2019Q1 營業(yè)收入 5.53 億，同比增長 41.46%，歸母凈利潤 1.02 億（yoy+10.51%）。
門店擴張優(yōu)化，玖姿單店效益改善，并表拉低毛利率。公司積極推進線下終端開設(shè)，2018 年門店數(shù)量增加 56 家至 973 家，同時對現(xiàn)有268 家門店進行形象升級。主品牌玖姿收入 10.38 億（yoy+10.93%），增長主要源于單店效益的提升，店均收入 150 萬，提升 10.77%。整體銷售毛利率 63.27%，同減 3.47pct，主要系禮尚信息并表所致。
對外兼并收購腳步加快，子品牌增長潛力待釋放。公司積極尋求新的業(yè)務(wù)布局，2018 年 10 月收購母嬰代運營公司禮尚信息，成功進入母嬰及兒童用品領(lǐng)域；2 月代理經(jīng)營英國奢侈品牌 Stella McCartney，試水高端市場；12 月參股童裝品牌青蛙王子。公司內(nèi)延和外生并舉，拓展業(yè)務(wù)內(nèi)容，擴大產(chǎn)品品類，加速時尚集團建設(shè)。子品牌收入規(guī)模進一步提升，培育期品牌調(diào)整逐步到位，有望推動業(yè)績新高。
風險提示：品牌調(diào)整不及預(yù)期，門店開設(shè)不及預(yù)期。
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