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Q3單季收入4.10億元，同比增長10.48%；歸母凈利潤0.84億元，同比增長12.29%；扣非歸母凈利潤0.72億元，同比增長14.59%。
        簡評  
        玖姿/斐娜晨Q3拓店、收入放緩，線上增長仍強(qiáng)勢  
        公司前三季度營業(yè)收入同比增長16.66%至11.62億元，Q3收入增速環(huán)比繼續(xù)下降3.5個(gè)pct。前三季度總門店凈增40家至957家，其中直營店287家（占30%），直營奧萊店65家（占7%），加盟店605家（占63%），Q3門店凈增加5家，各品牌開店有所放緩。分品牌看，主品牌玖姿前三季度營收同增20.91%至8.05億元，主要受益于上半年米蘭秀營銷推廣、貨品全渠道流轉(zhuǎn)創(chuàng)新以及電商銷售的增長，Q3收入有所放緩。門店數(shù)較年初保持不變（691家），Q3凈關(guān)店5家，毛利率同降1.13pct至66.33%。  
        尹默前三季度營收同增13.28%至1.65億元，增速較H1提升2.53pct。18年凈開店9家至99家，新開店幾乎為直營精品店，保持了品牌的高端調(diào)性；毛利率同增0.54個(gè)pct至77.80%。  
        安正男裝前三季度凈開店10家至46家（7直營，3加盟），其中Q3凈開店5家，營收同增8.85%至5536.58萬元，毛利率同增5.49%至75.23%。Q3增速環(huán)比小幅回暖（H1增速8.80%），新任品牌設(shè)計(jì)總監(jiān)藝術(shù)風(fēng)格逐漸被新客戶認(rèn)同，老客戶購買意愿回升。  
        摩薩克經(jīng)歷為期一年的品牌定位調(diào)整，今年店鋪數(shù)量同比下降較大，Q3營收同減30.07%至1901.86萬元，降幅略有收窄，毛利率同減18.48%達(dá)49.61%，主要系促銷活動(dòng)降低庫存的影響。Q3凈開店4家至22家，已度過大幅閉店期。  
        斐娜晨營收同增40.44%至8809.71萬元，定位中高端，Q3受消費(fèi)環(huán)境影響下滑明顯，單季增速約10%，毛利率同減5.31%至73.91%。Q3凈開店2家至99家，拓店速度亦有放緩。
        安娜蔻由于品牌定位調(diào)整，Q3延續(xù)下滑態(tài)勢，前三季度營收2102.94萬元，同比下降45.14%。毛利率同比下降21.85個(gè)pct達(dá)20.87%。
        渠道上看，前三季度直營收入5.01億元，同比增長12.57%；加盟收入4.77億元，同比增長11.48%。電商渠道Q3增速提升，前三季度營業(yè)收入1.83億元，同比增長50.66%（18H1同增44.0%），收入占比較去年同期提高3.54個(gè)pct達(dá)15.73%。
        費(fèi)用率下降，理財(cái)投資收入提升利好業(yè)績
        前三季度公司毛利率同比略降0.63個(gè)pct至67.62%，主因線下主品牌毛利率下調(diào)以及線上收入占比提升。Q3、前三季度期間費(fèi)用率同比下降3.34、2.60個(gè)pct至37.31%、39.69%。受品牌新開店及品牌營銷宣傳投入影響，Q3銷售費(fèi)用率同增1.13個(gè)pct至28.55%，前三季度亦有上升；管理費(fèi)用率同降4.45個(gè)pct下降至8.79%。
        前三季度非經(jīng)常性損益對業(yè)績影響較大，主要因募投閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品帶來相關(guān)理財(cái)收益，推動(dòng)投資收益同比增長同比增加316.04%至4722.59萬元，導(dǎo)致扣非前后凈利潤增速差距較大。
        營運(yùn)能力方面，Q3末存貨總額同比增長39.94%至6.63億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加18天至415天，主要原因秋冬銷售旺季規(guī)模擴(kuò)大，面料成衣存貨增加導(dǎo)致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加2天至27天。
        投資建議：Q3消費(fèi)走弱，對中高端服裝品牌消費(fèi)意愿帶來沖擊，公司主品牌玖姿、斐娜晨擴(kuò)張態(tài)勢有所收縮，但尹默、安正男裝Q3逆勢提速，整體收入增速16%+，部分得益于多品牌抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力。10月公司以現(xiàn)金3.61億元收購專業(yè)嬰童電商代運(yùn)營商禮尚信息70%股權(quán)，后者2017年、18H1分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤4.59億元/3067萬元、3.00億元/3595億元，增長態(tài)勢良好，重點(diǎn)合作孩之寶、安佳、G2、費(fèi)雪、北極狐、森寶等國際頭部品牌。公司以此切入高增長、大空間嬰童行業(yè)，落實(shí)嬰童戰(zhàn)略，夯實(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，禮尚信息承諾2018、2019、2020年凈利潤不低于5500、6600、7700萬元。暫不考慮禮尚信息并表，我們預(yù)計(jì)2018-2019  年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.67、4.71億元，EPS為0.91、1.16元/股，對應(yīng)的PE分別為11.0，8.6倍，維持"買入"評級。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：；銷量波動(dòng)，存貨余額提升；子品牌動(dòng)態(tài)調(diào)整前景未知；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。