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考慮部分品牌進(jìn)入調(diào)整期，門店拓展放緩，下調(diào)18-20  年EPS  至0.89（-0.01）,1.15（-0.03）,1.38（-0.03）元，給予18  年15  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.35  元。
        玖姿銷售穩(wěn)定增長，尹默收入增速加快，線上銷售旺盛：玖姿創(chuàng)造收入8.05  億元，同增20.91%。單店收入較去年同期提升28.26%，內(nèi)生增長強(qiáng)勁。尹默實(shí)現(xiàn)收入1.65  億(yoy+13.28%)，銷售毛利率穩(wěn)中有升，同比提高0.54pct  至77.80%。尹默Q1/Q2/Q3  收入增速分別為9.22%/12.58%/19.52%,增長加快，主要系品牌定位高端人群，成立時(shí)間較久，具有消費(fèi)者基礎(chǔ)。斐娜晨收入同比增長40.44%達(dá)到0.88  億。安正男裝銷售良好，毛利率提升5.49pct，增幅較高。摩薩克和安娜蔻品牌進(jìn)入調(diào)整期，銷售略有下滑。線上收入1.83  億元，同比+50.66%，提升幅度顯著，毛利率同比提升1.65pct  至50.69%。
        毛利率略有下滑，凈利率穩(wěn)中有升：毛利率為67.62%，同比-0.63pct。受股權(quán)激勵(lì)成本和職工薪酬增加影響，管理費(fèi)用同比提升31.53%至1.10  億。受益投資理財(cái)收益增加，凈利率21.22%，同比+0.68pct。
        積極消化過季商品，未來運(yùn)營指標(biāo)改善：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+41.29天，主要源于銷售模式改變，將奧萊和電商轉(zhuǎn)為庫存消化渠道。為滿足上述渠道銷售，存貨增加。新模式下未來各項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)將逐步改善。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新品調(diào)整不及預(yù)期，秋冬裝銷售低于預(yù)期。