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禮尚信息2017  年收入4.6  億元，凈利潤(rùn)3067  萬(wàn)元，凈利率6.7%，18H1  實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3595  萬(wàn)元，我們推測(cè)全年有望實(shí)現(xiàn)承諾目標(biāo)。
        若順利完成并表，預(yù)計(jì)2018  年增厚業(yè)績(jī)約3%。收購(gòu)?fù)瓿珊笊鲜泄緝蓚€(gè)子公司上海摩薩克和安正童裝分別持有標(biāo)的60%、10%股權(quán)，剩余30%由原創(chuàng)始人持有；通過(guò)子公司股權(quán)，上市公司合計(jì)持有約67%股權(quán)，若10  月底前完成并表，我們依照業(yè)績(jī)承諾及18H1  已發(fā)生的凈利潤(rùn)推測(cè)，預(yù)計(jì)并表業(yè)績(jī)約1000  萬(wàn)元，增厚當(dāng)年業(yè)績(jī)約3%。
        “禮尚信息”立足代運(yùn)營(yíng)，覆蓋母嬰周邊豐富品類(lèi)。禮尚信息是從事電子商務(wù)代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的服務(wù)商，以專(zhuān)業(yè)的電商服務(wù)幫助海外及國(guó)內(nèi)母嬰周邊、兒童玩具、食品保健品、戶(hù)外運(yùn)動(dòng)等行業(yè)知名品牌在國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。代理品牌包括玩具類(lèi)的孩之寶、費(fèi)雪等；食品類(lèi)的安佳、a2、雅培等；服裝類(lèi)的北極狐、李寧等，覆蓋嬰幼兒消費(fèi)中主要的產(chǎn)品品類(lèi)需求。
        多項(xiàng)業(yè)務(wù)能力協(xié)同，補(bǔ)足上市公司能力短板。禮尚具備代運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、兒童業(yè)務(wù)管理、數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)、引進(jìn)海外品牌的能力，補(bǔ)足安正在這些領(lǐng)域的缺失。安正2018  年開(kāi)始發(fā)力電商業(yè)務(wù)，18H1  電商收入增速為44%，借助玖姿的品牌力在初試電商期間即實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；禮尚具備豐富的電商經(jīng)驗(yàn)，在管理經(jīng)驗(yàn)上可實(shí)現(xiàn)共享。上市公司9  月通過(guò)對(duì)安正童裝的股權(quán)整合議案，開(kāi)拓童裝業(yè)務(wù)，而禮尚已有的兒童產(chǎn)品品類(lèi)和業(yè)務(wù)沉淀可實(shí)現(xiàn)協(xié)同。
        盈利預(yù)測(cè)與估值。主品牌穩(wěn)增長(zhǎng)，新品牌逐漸成熟。由于1）產(chǎn)品年輕化；2）渠道優(yōu)化；3）宣傳度增大，上半年主品牌收入4.94  億元（27%+），剔除電商后，線下玖姿同比增長(zhǎng)17%。下半年在開(kāi)店繼續(xù)推進(jìn)的情況下，預(yù)計(jì)仍能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，斐娜晨持續(xù)保持高增，高端線尹默、安正平穩(wěn)增長(zhǎng)，摩薩克開(kāi)店推進(jìn)或盡快結(jié)束調(diào)整。  2018、19  年盈利預(yù)測(cè)3.33、4.64  億元，對(duì)應(yīng)13X、9X  市盈率，給予公司2018  年18-20X  PE，對(duì)應(yīng)18  年P(guān)EG0.65-0.72，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間14.83-16.48  元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，終端零售疲弱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。