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凈利潤(rùn)增速放緩主要因?yàn)槔碡?cái)收益同比減少（收益到賬集中在Q4）?？鄯莾衾麧?rùn)增速改善主要因?yàn)楣芾碣M(fèi)用率下降。Q3  單季開(kāi)店環(huán)比Q2  放緩，主要因?yàn)楣局?jǐn)慎控制開(kāi)店速度。
        多因素導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流下滑，商品流轉(zhuǎn)方式改變導(dǎo)致庫(kù)存增加
        前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比下降92.91%，主要由于支付貨款增加，但三季度單季已由二季度的-3857  萬(wàn)元轉(zhuǎn)變?yōu)?501  萬(wàn)元，環(huán)比改善。前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加41  天。原因除備貨和錯(cuò)峰采購(gòu)?fù)?，還因玖姿品牌改變了商品管理模式，將過(guò)去的分渠道流轉(zhuǎn)改變?yōu)橥簧唐吩谌懒鬓D(zhuǎn)，在過(guò)渡期會(huì)增加庫(kù)存，預(yù)計(jì)明年隨著新模式步入正軌，存貨周轉(zhuǎn)有望好轉(zhuǎn)。
        全年有望完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)3.6  億
        首先，伴隨組織結(jié)構(gòu)變化調(diào)整結(jié)束，玖姿收入增速在Q4  有望恢復(fù)。其次，Q4  理財(cái)收益到賬，若禮尚信息在10  月底前完成收購(gòu)，有并表利潤(rùn)。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
        預(yù)計(jì)公司2018-2020  年每股收益分別為0.86  /1.17/1.53  元/股目前股價(jià)對(duì)應(yīng)  18  年市盈率僅12  倍，PEG  小于1，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        新品牌投入較大，公司多品牌經(jīng)營(yíng)管理難度較高；公司存貨余額較高，如果未來(lái)零售環(huán)境發(fā)生變化，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。