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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：考慮無錫銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍向好，信用成本有望繼續(xù)改善，維持19/20/21年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為12.27%/12.52%/11.57%，對(duì)應(yīng)EPS0.67  (-0.01，因18年預(yù)測(cè)與實(shí)際有差異)/0.75(-0.01)/0.84(-0.01)元，BVPS6.38  /6.92/7.53元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)19/20/21年9.63/8.56/7.67倍PE，1.01/0.93/0.85倍PB。維持目標(biāo)價(jià)8.52元，對(duì)應(yīng)19年1.34倍PB，增持評(píng)級(jí)。  
        業(yè)績(jī)概述：18A/19Q1營(yíng)收+11.9/5.1%，歸母凈利潤(rùn)+10.1/13.8%，ROE（年化）10.68%/11.20%，不良率1.24%/1.21%，撥備覆蓋率235%/263%。  
        新的認(rèn)識(shí)：營(yíng)收動(dòng)能預(yù)將繼續(xù)衰減，但信用成本有望維持低位  
        營(yíng)收動(dòng)能衰減。19Q1營(yíng)收增速較18A下降6.8pc，歸因：①低基數(shù)效應(yīng)消退；②息差走弱。18Q4/19Q1息差（期初期末）分別環(huán)比-15bp/-22bp（后者部分歸因I9），其中18Q4受債券投資占比提升和收益率下降拖累；19Q1新變化是負(fù)債成本率提升，因存款競(jìng)爭(zhēng)加劇。  
        資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。19Q1貸款和存款分別較年初增長(zhǎng)6.2%和7.1%，明顯高于資產(chǎn)增速3.3%。5號(hào)文監(jiān)管下貸款和存款占比預(yù)將繼續(xù)提升。  
        資產(chǎn)質(zhì)量向好。不良率和關(guān)注率連續(xù)5個(gè)季度下降，18年底逾期率較18年中-3bp。測(cè)算19Q1信用成本較18A下降22bp，考慮資產(chǎn)質(zhì)量改善和安全墊增厚，未來信用成本有望維持低位，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增速。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)上升，區(qū)域性、行業(yè)性不良爆發(fā)