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考慮次新股溢價(jià)消除，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.72元，對(duì)應(yīng)18年1.5倍PB，增持評(píng)級(jí)。 
    業(yè)績(jī)概述：17A/18Q1：營(yíng)收+13%/+14%；ROE11.0%/10.9%。17Q4/  18Q1：不良率1.38%/1.35%；撥備覆蓋率194%/197%；17A凈息差2.15%。 
    最新認(rèn)識(shí)：營(yíng)收較快增長(zhǎng)，區(qū)域擴(kuò)張亮眼  
    1.營(yíng)收維持較快增長(zhǎng)。量?jī)r(jià)齊升下，營(yíng)業(yè)收入17H/17Q1-3/17A/18Q1同比增長(zhǎng)13%/12%/13%/14%，延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)趨勢(shì)將延續(xù)：①資本補(bǔ)充保障資產(chǎn)增長(zhǎng)，18Q1發(fā)行可轉(zhuǎn)債，資本充足率較年初上升2.46pc至16.6%，為上市銀行最高；②資產(chǎn)續(xù)定價(jià)帶動(dòng)凈息差回升。 
    2.資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)中向好。17A不良+關(guān)注率為上市銀行第四優(yōu)，資產(chǎn)質(zhì)量較為優(yōu)秀。18Q1不良率1.35%，較年初-3bp，關(guān)注額、關(guān)注率雙降，邊際改善。資產(chǎn)減值損失持續(xù)多增，整體資產(chǎn)撥備增厚，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力更強(qiáng)。 
    3.區(qū)域擴(kuò)張成為亮點(diǎn)。17A江蘇省非無錫地區(qū)貸款同比增長(zhǎng)111%，占17年新增貸款79%，帶動(dòng)整體貸款增長(zhǎng)10%。預(yù)計(jì)未來貢獻(xiàn)度將持續(xù)上升。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。