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考慮終端零售承壓，下調  2019-2021  年  EPS  至  1.32（-0.03）/1.60（-0.02）/1.94元，參考可比公司給予  2019  年約  15  倍  PE，維持目標價  19.96  元。
        業(yè)績符合預期，主品牌增長穩(wěn)健。公司  2018  年營業(yè)收入  24.36  億（yoy+18.66%），歸母凈利潤  3.65  億，同增  20.74%，業(yè)績基本符合預期。受到服裝消費放緩和去年同期高基數(shù)影響，下半年收入增速有所下滑。主品牌  ELLASSAY  收入  10.04  億，同比+4.32%。
        ELLASSAY  店效提升強勢發(fā)展，子品牌多點開花。ELLASSAY  收入增長主要系同店效益帶動，直營店月均銷售同比雙位數(shù)增長，同店增速6.93%。門店略減少至  312  家，店鋪調整到位，未來將會進入開店。
        Ed  Hardy  門店凈增  33  家，銷售額達到  4.98  億（yoy+14.16%），開店加速推動收入貢獻度提升。受益于海外市場拓展加速，百秋電商凈利潤同比增長  19.97%至  6005.45  萬，表現(xiàn)亮眼。
        多品牌戰(zhàn)略貫徹執(zhí)行，渠道下沉電商拓展。主品牌  ELLASSAY  收入增長穩(wěn)定，奠定業(yè)績基礎。收購品牌開始貢獻利潤，未來有望形成接力梯隊。多層次的品牌使得公司業(yè)績具有持續(xù)性，長期趨勢向好。未來公司將通過多種方式持續(xù)引入新品牌，值得期待。渠道方面，2019年公司仍將持續(xù)線下門店拓展，并將渠道開設至經(jīng)濟較好的三四線城市。電商領域，積極布局海外，挖掘東南亞市場潛力。
        風險提示：終端需求放緩，多品牌運作不及預期