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考慮運(yùn)煤車市場(chǎng)的爆發(fā)，疊加叉車與供應(yīng)鏈板塊的期間費(fèi)用管控效果顯著，上調(diào)2019-2021年EPS為1.20(+0.02)/1.33(+0.04)/1.49(+0.10)元，維持目標(biāo)價(jià)17.5元。  
        受益于重卡燃?xì)廛囀袌?chǎng)和運(yùn)煤車市場(chǎng)的爆發(fā)，公司2019年Q1業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司2019年Q1營(yíng)收為452億元，同比+15%，扣非歸母凈利潤(rùn)為24億元，同比+23%。2019年7月實(shí)施燃?xì)廛?國(guó)六"標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)期，推動(dòng)其更新需求的集中釋放，疊加"治超"向國(guó)道和省道擴(kuò)散，推動(dòng)運(yùn)煤車換代升級(jí)，預(yù)計(jì)2019年Q1發(fā)動(dòng)機(jī)板塊（母公司扣除投資收益）和重卡板塊（陜重汽）營(yíng)收/利潤(rùn)增速分別約為26%/50%和12%/12%。預(yù)計(jì)此增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)至2019年二季度，2019年下半年，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)動(dòng)力將轉(zhuǎn)為中國(guó)重汽對(duì)濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套的逐步展開(kāi)。  
        業(yè)務(wù)的協(xié)同和管控的優(yōu)化，帶動(dòng)公司合并報(bào)表的利潤(rùn)率提升0.84pct.至5.73%。（1）由于發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)在非重卡領(lǐng)域（工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)裝備等）的拓展，其毛利率（母公司報(bào)表）同比下降0.11pct.至28.82%，但受益于渠道的協(xié)同，銷售費(fèi)用率同比下降0.92pct.至2.7%。（2）內(nèi)部管控逐步優(yōu)化下，叉車與供應(yīng)鏈板塊（凱傲集團(tuán)）的銷售費(fèi)用率同比下降0.81pct.至11.18%，管理費(fèi)用率同比下降0.37pct.至1.19%，板塊凈利潤(rùn)（未考慮匯率因素）同比增速達(dá)36%。  
        催化劑：重卡燃?xì)廛囌急鹊奶嵘?，向中?guó)重汽配套量的提升。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：山東國(guó)企改革運(yùn)作不及預(yù)期，商譽(yù)減值幅度超出預(yù)期。