>> 廣發(fā)證券-航天電器（002025）業(yè)績快速增長，看好軍工業(yè)務(wù)前景-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 647KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙炳楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司加大新產(chǎn)品推廣和產(chǎn)能提升力度，報告期獲得的訂單和營業(yè)收入實現(xiàn)同步增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，民品收入占比上升，由于盈利水平低于高端產(chǎn)品，綜合毛利率同比下降5.54pct。政府補助減少導(dǎo)致非經(jīng)常性損益減少408萬元，扣非歸母凈利潤同比增長28.57%。期間費用方面，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用分別同比增長43.86%、9.24%、7.16%和15.43%。
軍民品業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，軍品業(yè)務(wù)支撐業(yè)績成長。
公司主營高端繼電器、連接器、微特電機、光電子產(chǎn)品和電子組件等高端電子元器件，軍品覆蓋航天、航空、電子、艦船、兵器等軍工裝備領(lǐng)域，民品以通訊、軌交、家電、石油市場配套為主。未來有望受益于國防、通信、大數(shù)據(jù)、軌交等國家重點發(fā)展行業(yè)的需求增長。
航天科工集團十院下屬上市公司，有望受益于大股東轉(zhuǎn)型升級。
投資建議與盈利預(yù)測
公司軍品有望受益于"十三五"國防訂單增長，民品有望受益于通信5g等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，預(yù)計公司19-21年歸母凈利潤分別為4.31/5.19/6.23億元，對應(yīng)當前股價的PE為25/21/18倍。公司過去兩年估值中樞為30xPE，考慮到公司軍民品增速加快，且有望受益于產(chǎn)能提升、新技術(shù)突破及智能制造帶來的效率提升，預(yù)計未來三年凈利潤復(fù)合增速將高于17-18年，給予公司19年33xPE估值，對應(yīng)合理價值33元/股，維持"買入"評級。
風險提示：軍品訂單增量及訂單確認情況低于預(yù)期；民品市場競爭較為激烈，產(chǎn)品毛利率存在下滑風險；國企改革進度存在不確定性。
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