>> 華創(chuàng)證券-非銀金融行業(yè)周報：市場預(yù)期調(diào)整，金融價值凸顯-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 1398KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
洪錦屏，王舫朝，徐康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)看點
證券：本周A股情緒面繼續(xù)走低，指數(shù)面臨調(diào)整壓力，券商指數(shù)跌幅3.60%，跑贏大盤2.02個百分點。一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)取得超預(yù)期開門紅，市場對于貨幣政策有可能收緊產(chǎn)生擔(dān)憂。此外，周六證監(jiān)會重申IPO審核政策沒有新的調(diào)整，以回應(yīng)媒體報道IPO降低盈利性要求以加快審批的不實信息。我們認為隨著科創(chuàng)板及注冊制試點快速推進，審核過程透明化、市場化的預(yù)期逐步被接受，市場對于現(xiàn)有板塊殼資源的價值判斷慢慢發(fā)生變化。長期來看，這是資本市場自我不斷完善以及成熟化的表現(xiàn)。估值存在嚴(yán)重泡沫、缺乏基本面支撐的標(biāo)的將逐步被市場拋棄。而券商板塊乘金融改革之風(fēng)，正處于戰(zhàn)略發(fā)展時期，業(yè)績底部回升，估值具備有力支撐。截至周五晚，已有26家上市券商披露一季報數(shù)據(jù)，合計實現(xiàn)凈利潤216.96億元，同比增95%，幾乎翻番。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長，科創(chuàng)板驅(qū)動、衍生品業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的增量業(yè)務(wù)也望有所突破，判斷全年行業(yè)ROE回到6-8%，龍頭公司能達到10%以上。我們維持2019年行業(yè)市凈率2.5倍的目標(biāo)估值，繼續(xù)推薦持有華泰證券、中信證券。
保險：上周，保險指數(shù)跌幅-5.07%，跑贏大盤0.54個百分點。從個股上來看看，中國平安下跌-4.47%，中國太保下跌-8.07%，新華保險下跌-8.27%，中國人壽下跌-4.14%，中國人保下跌-4.79%。保險板塊隨大盤情緒走低出現(xiàn)調(diào)整。本周中國人壽、中國太保、新華保險陸續(xù)披露1季報，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)歸母凈利潤260/54.8/33.7億元,同比+92.6%/+46.1%/+29.1%；新單保費分別為：940/174/93億元，同比+8.9%/-13.1%/+28%。在新的戰(zhàn)略起點上，中國人壽今年1季度資產(chǎn)和負債端均取得了亮眼的業(yè)績，NBV同比大幅提升28.3%，年化總投資收益率大幅提升2.79個百分點至6.71%，直接拉升利潤猛增。中國太保由于主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淡化開門紅，新單保費出現(xiàn)一定程度下降情況，但預(yù)期價值率將會有較大提升，NBV增速同比去年有較大收窄，同樣受益于股票市場上行，太保年化總投資收益率上升0.2pct至4.6%，對利潤提升貢獻較大。新華保險負債端成績優(yōu)異，新單業(yè)績預(yù)期僅次于中國人壽，優(yōu)于同業(yè)。公開市場權(quán)益投資表現(xiàn)較不及預(yù)期一定程度影響了業(yè)績彈性，但短期波動并不影響其整體經(jīng)營向好，價值穩(wěn)健增長的趨勢。當(dāng)前平安、太保、新華、國壽的靜態(tài)PEV分別為1.52、0.98、1.06、1.07，估值仍處于低區(qū)間；各公司全年EV預(yù)期有較確定15%-20%的增速，隨著今年負債端業(yè)績表現(xiàn)進一步企穩(wěn)向上，外部環(huán)境緩和，估值尚有較大提升空間。維持對中國平安、新華保險的“強推”評級，對中國太保、中國人壽的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易談判結(jié)果不及預(yù)期，新單保費增速下滑、經(jīng)濟下行壓力加大、利率波動、市場交易量下滑。
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