>> 中信建投-愛爾眼科（300015）利潤高增長突破十億元，前十大醫(yī)院維持快速增長-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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公司擬每 10 股派 2 元，每 10 股轉(zhuǎn)贈 3 股。
業(yè)績維持高增長，符合我們的預(yù)期
我們預(yù)計扣除美國 AW 和歐洲 CB，公司 2018 年內(nèi)生收入增速超過 25%，扣非歸母凈利潤增速超過 35%。公司 2018 年和 2019年一季度業(yè)績維持高增長，一方面與屈光、視光服務(wù)等核心醫(yī)療服務(wù)項目增長強勁有關(guān)，另一方面合伙人計劃激勵機制下公司省會級醫(yī)院的龍頭帶動能力進一步提升，收入增長穩(wěn)定。單獨四季度來看，公司收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增速分別為19.23%、3.90%和 33.48%，歸母凈利潤增速低于扣非歸母凈利潤增速，主要為四季度公司捐款 8000 萬所致。
門診量手術(shù)量持續(xù)提升，醫(yī)院數(shù)量已突破 300 家
公司門診量 5,735,650 人次，同比增長 13.00%；手術(shù)量 564,542 例，同比增長 9.07%，剔除白內(nèi)障手術(shù)量，同比增長 18.26%。截至 2018 年 12 月，愛爾眼科及愛爾產(chǎn)業(yè)并購基金在中國大陸地區(qū)擁有醫(yī)院 272 家、門診部50 家、配鏡公司 3 家，香港及海外機構(gòu) 92 家，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)進一步凸顯。2018 年，公司收購醫(yī)院6 家，新建醫(yī)院 6 家，新建視光門診部 23 家。
屈光業(yè)務(wù)維持高速增長，白內(nèi)障業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長
公司屈光項目收入同比增長 45.59%，白內(nèi)障項目服務(wù)收入同比增長 9.01%，眼前段手術(shù)同比增長 24.92%，眼后段項目收入同比增長 13.57%，視光服務(wù)項目同比增長 26.04%。
公司屈光業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長，一方面內(nèi)生量價提升，全飛秒、ICL 等高端手術(shù)占比進一步提高，另一方面為歐洲巴伐利亞眼科醫(yī)院并表因素所致。公司白內(nèi)障業(yè)務(wù)雖然受到國家實施城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村合作醫(yī)療的醫(yī)保政策整合調(diào)整過渡，以及部分省區(qū)醫(yī)保優(yōu)化調(diào)整支出結(jié)構(gòu)影響，手術(shù)量增長率出現(xiàn)階段性放緩，但是公司積極推廣高端多焦晶體、飛秒白內(nèi)障術(shù)式等應(yīng)用，推動白內(nèi)障業(yè)務(wù)向高端轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)穩(wěn)定增長；長期來看由于我國白內(nèi)障治療率相比歐美、印度等國家還有較大的發(fā)展空間，白內(nèi)障手術(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿^大。
華中地區(qū)和華南地區(qū)收入增速表現(xiàn)亮眼，主要為省會城市醫(yī)院高增長帶動
2018 年華中地區(qū)營業(yè)收入同比增長 42.48%，主要是報告期內(nèi)長沙醫(yī)院、 武漢醫(yī)院等成熟醫(yī)院的穩(wěn)定增長以及醫(yī)療材料的銷售增長所致。華南地區(qū)營業(yè)收入同比增長 41.10%，主要是報告期內(nèi)華南地區(qū)廣州愛爾、東莞愛爾、深圳愛爾等醫(yī)院的快速增長所致。歐洲營業(yè)收入同比增長 200.26%，一方面是由于 CB 醫(yī)院同期從 2017 年 9 月開始納入合并范圍；另一方面是由其屈光手術(shù)的快速增長所致。
前十大醫(yī)院仍維持快速增長，品牌和龍頭優(yōu)勢及分級診療效果顯現(xiàn)
公司前十大醫(yī)院已有多年發(fā)展歷史，收入體量均在 1 億元之上。前十大醫(yī)院仍維持高增速，主要與品牌影響力和龍頭競爭力加強、門店擴張等背景下門診量和手術(shù)量持續(xù)提升有關(guān)。此外，公司積極構(gòu)建橫向和縱向的分級診療體系，進一步打開輻射范圍和眼科診療市場空間。
學(xué)術(shù)科研能力和醫(yī)療服務(wù)能力持續(xù)提升，國內(nèi)國際眼科領(lǐng)域影響力日益凸顯
2018 年，公司在“兩院、兩所、兩站”的科教研平臺基礎(chǔ)上，新設(shè)立了“角膜研究所”、“屈光研究所”、 “青光眼研究所”及“視網(wǎng)膜研究所”等臨床研究所，形成“兩院、六所、兩站”的科研平臺。數(shù)十名國內(nèi)外知名的眼科專家加盟愛爾，成為各省區(qū)院長、研究所和亞學(xué)科帶頭人，帶動公司
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