>> 光大證券-中教控股（0839.HK）1H19中期業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，學(xué)校穩(wěn)步擴張-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 675KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱，曹天宇 |
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收入大幅增加主要因為松田大學(xué)、松田學(xué)院、鄭州城規(guī)學(xué)校、西安鐵道學(xué)院等4所新增學(xué)校的并購。毛利5.36億元，同比增長67%；凈利潤3.44億元，同比增長34%；調(diào)整后凈利潤3.93億元，同比增長42%。毛利率57.8%，同比下降1.4pcts。毛利率下降主要是因為新增學(xué)校的毛利率低于中教其他學(xué)校。
◆在校生人數(shù)增長93%，生均學(xué)費穩(wěn)步提升。
1H19公司在校生人數(shù)同比增長93%至147,414人。截止2019年2月底，松田大學(xué)在校生為9,200人。松田學(xué)院在校生3,500人。中教控股共有7,230名員工，1H18有6,275名，主要是因為收購松田大學(xué)及松田學(xué)院而增加15.2%。
集團總體學(xué)費每年穩(wěn)步漲價。江西科技學(xué)院本科學(xué)費由1.5-2.0萬元增長到1.6-2.3萬元；白云學(xué)院本科學(xué)費由1.9-2.8萬元增長到1.9-3.0萬元；松田大學(xué)本科學(xué)費由1.9-2.2萬元增加到2.3-2.5萬元。
◆18年新增4所學(xué)校，運營學(xué)校總數(shù)達到7所。
截止2019年2月底，中教控股在江西、廣東、河南、陜西四個省份運營4所高等教學(xué)學(xué)校及3所職業(yè)院校。提供131個普通本科課程、57個?？普n程、148個職業(yè)教育課程及112個繼續(xù)教育課程。松田大學(xué)、松田學(xué)院于2018年9月21日收購?fù)瓿?；鄭州城?guī)學(xué)校、西安鐵道學(xué)院于2018年3月23日收購?fù)瓿?。目前中教收購泉城大學(xué)事項正在進行之中，預(yù)期2019年內(nèi)收購?fù)瓿?。泉城大學(xué)擁有本科專業(yè)38個、?？茖I(yè)9個、藝術(shù)專業(yè)6個，在校生8,529人。白云學(xué)院新區(qū)目前在建，總面積達50萬平方米，一期將于2019年內(nèi)完成，容納學(xué)生8,000人，二期于2021年完成，容納學(xué)生18,000人。
◆維持"買入"評級。
公司在手現(xiàn)金17.8億，考慮到其短期應(yīng)收和應(yīng)付款項等因素，實際可用于收購的資金為5.7億元人民幣。此外，公司于2019年3月發(fā)行23.55億港元的可轉(zhuǎn)債（合人民幣20.22億元），即我們預(yù)計公司目前可用于收購的資金約為人民幣30億元，在手現(xiàn)金充裕。我們維持19-21年調(diào)整后凈利潤預(yù)測為8.12/8.95/10.15億元，對應(yīng)調(diào)整后EPS分別為0.46/0.51/0.57港元，維持"買入"評級。
◆風(fēng)險提示：教學(xué)質(zhì)量下滑、教育政策變動、外延擴張策略不達預(yù)期
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