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分業(yè)務(wù)來(lái)看，生命科學(xué)檢測(cè)、工業(yè)品檢測(cè)、消費(fèi)品測(cè)試、貿(mào)易保障檢測(cè)2018  年收入增速分別為39%、16%、17%、12%；18  年綜合毛利率44.80%，相比上一年提高0.43  個(gè)pct，資產(chǎn)減值損失占收入的比重為1.86%，相比上一年下降了0.74  個(gè)pct，對(duì)于業(yè)績(jī)的壓制弱化。
        資本開(kāi)支收縮、人均產(chǎn)值提升，精細(xì)化管理見(jiàn)成效
        公司近年來(lái)現(xiàn)金流狀況優(yōu)異，2018  年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流6.84  億元，同比增長(zhǎng)95.77%；其中銷(xiāo)售商品等收到的現(xiàn)金27.27  億元，與營(yíng)業(yè)收入基本持平。公司開(kāi)始逐步收縮資本開(kāi)支，提升人均產(chǎn)值，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率的提升。2018年公司購(gòu)建固定資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金4.45  億元，同比下滑32.69%；人均產(chǎn)值32  萬(wàn)元/人，處于持續(xù)的提升過(guò)程。另外，公司發(fā)布公告，向9  位核心管理人員授予470  萬(wàn)份股票期權(quán)，實(shí)現(xiàn)股東、公司與員工的利益綁定。公司發(fā)布分紅預(yù)案，每10  股派發(fā)股利0.35  元。
        投資建議：我們預(yù)測(cè)19-21  年?duì)I業(yè)收入分別為34.76/43.21/53.14  億元，EPS為0.22/0.28/0.36  元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  為44/34/27x。與國(guó)內(nèi)同行相比，公司多行業(yè)布局波動(dòng)性小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性高；同時(shí)，公司19Q1  各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比均出現(xiàn)較大幅度改善，我們維持公司的合理估值，即19  年P(guān)E46x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值10.12  元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于檢測(cè)服務(wù)需求具有重要影響，并購(gòu)的決策風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)，公信力受不利事件影響風(fēng)險(xiǎn)，資本支出過(guò)快導(dǎo)致盈利下滑。