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        分院成熟后盈利能力持續(xù)提升，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)，利潤率提升明顯。公司毛利率為46.67%，較去年同期提升3.71pct，我們認為主要原因為：1、從2018  年以來公司推行的供應鏈新模式試點效果正在逐步體現(xiàn)、2、省內(nèi)分院成熟后，收入快速提升，固定成本變動現(xiàn)相對有限；銷售費用率為0.65%，較去年同期下降0.12pct；加回研發(fā)費用后，管理費用率為13.30%，較去年同期下降2.39pct，我們認為下降的主要原因為省內(nèi)分院收入快速提升，固定的房租、人工、總部成本占比下降；財務費用率為1.59%，較去年同期下降0.35pct。歸母凈利率為24.03%，較去年同期提升4.05pct。
        盈利預測：我們預計公司2019-2021  年歸母凈利潤分別為4.64億元、6.26  億元和8.09  億元，同比增長40%、35%和29%；對應2019-2021  年P(guān)E  分別為48X、35X  和27X。公司為國內(nèi)口腔醫(yī)院龍頭企業(yè)，省內(nèi)擴張確定性強，省外及其他業(yè)務線均有布局，維持“強烈推薦”評級。
        股價催化劑：老院及分院盈利與擴張超預期
        風險提示：新院擴張較快盈利不達預期的風險；老院盈利不達預期的風險；醫(yī)療事故風險；突發(fā)事件風險。