>> 中信證券-重慶百貨(600729)2019年一季報點(diǎn)評：業(yè)績低于預(yù)期，國改穩(wěn)步推進(jìn)-190429
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 230KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2019Q1，公司營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為100.2 億/4.7 億元，分別同比-0.4%/-9.6%，扣非歸屬凈利潤4.6 億元，同比-10.8%。經(jīng)營性應(yīng)付項目減少，公司2019Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.5 億元，同比-44.4%。
▍Q1 馬上消費(fèi)、商業(yè)主營增速均放緩。2019Q1 馬上消費(fèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.8 億元，同比-28.3%；貢獻(xiàn)投資收益5,573 萬元。剔除馬上消費(fèi)貢獻(xiàn)投資收益，2019Q1公司商業(yè)主營實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.2 億元，同比-6.5%，凈利率4.2%，同比-0.27pct。2019Q1 公司計提資產(chǎn)減值0.83 億元，剔除馬上消費(fèi)和資產(chǎn)減值的影響后，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.9 億元，同比-6.7%；凈利率4.9%，同比-0.33pct。
▍汽貿(mào)收入快速增長。2019Q1，公司新開3 家/1 家超市/汽貿(mào)門店，關(guān)閉1 家電器連鎖門店。截至2019Q1，公司擁有門店316 家，其中百貨/超市/電器/汽貿(mào)門店55/180/47/34 家。2019Q1 ， 百貨/ 超市/ 電器連鎖營業(yè)收入增速-3.4%/-1.6%/-8.0%；汽貿(mào)同比+12.1%。
▍電器、汽貿(mào)業(yè)態(tài)毛利率下行拖累綜合毛利率同比-0.40pct。2019Q1，公司綜合毛利率同比下降0.40pct 至18.23%，其中百貨/超市毛利率同比+0.31/+0.70pct，電器/汽貿(mào)毛利率同比-3.13/-1.69pcts。
▍集團(tuán)混改穩(wěn)步推進(jìn)，上市公司激勵機(jī)制改善值得期待?？毓晒蓶|重慶商社增資引入兩名戰(zhàn)投預(yù)計將于2019 年中走完流程，混改后重慶國資委/戰(zhàn)投A/戰(zhàn)投B分別持股45%/45%/10%，無任何股東可單獨(dú)實(shí)現(xiàn)對商社集團(tuán)和重慶百貨的實(shí)際控制?；旄穆涞睾笊鲜泄炯顧C(jī)制有望得到改善，進(jìn)而改善公司凈利率水平（行業(yè)平均波動區(qū)間為3.1%~4.2%）。
▍風(fēng)險因素：區(qū)域競爭加劇，新業(yè)態(tài)培育不達(dá)預(yù)期。
▍投資建議：公司業(yè)績季度間差異大，Q1 業(yè)績占比高；但Q3、Q4 業(yè)績波動性大，是真正影響全年業(yè)績的因素。維持2019-2021 年營業(yè)收入預(yù)測為349.6 億/363.3億/379.3 億元；維持2019-2020 年歸屬凈利潤預(yù)測為10.5 億/13.2 億/16.3 億元，對應(yīng)2019-2021 年EPS 分別為2.59/3.24/4.00 元。維持“買入”評級。
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