>> 中信證券-金禾實業(yè)(002597)2019年一季報點評：短期跌價拖累業(yè)績，看好公司長期發(fā)展-190430
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大小： |
237KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持公司2019-21 年EPS 預測為1.41/1.70/2.06 元，維持目標價29.7 元及“買入”評級。
▍多產(chǎn)品價格同比下跌，拖累一季度業(yè)績下滑。2019 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.09 億元，同比-20.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.81 億元，同比-38.05%，符合預期。公司營收、凈利同比下滑主因19Q1 大宗化工產(chǎn)品價格同比降幅較大（其中公司主要基礎化工產(chǎn)品三聚氰胺價格同比-18%、雙氧水價格同比-35%），以及乙基麥芽酚、三氯蔗糖價格受行業(yè)競爭加劇影響，產(chǎn)品價格下滑明顯。
▍三氯蔗糖供需格局改善可期，預計價格已基本觸底。2018 年三氯蔗糖由于行業(yè)競爭激烈，集中度較低，價格下滑明顯（目前價格約為22 萬元/噸）。但由于當前價格水平已基本位于多數(shù)中小企業(yè)的成本線，疊加安環(huán)監(jiān)管趨嚴對行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰產(chǎn)生的催化作用，預計三氯蔗糖供需格局將出現(xiàn)邊際改善，產(chǎn)品價格已基本觸底。公司憑借3,000 噸產(chǎn)能以及一體化生產(chǎn)優(yōu)勢，生產(chǎn)成本顯著低于競爭對手，有望在行業(yè)洗牌中搶占市場份額，看好公司成長為行業(yè)龍頭。
▍定遠一期項目在建，強化一體化優(yōu)勢。公司目前在建定遠一期項目，其中包括2萬噸糠醛（麥芽酚重要原材料）以及8 萬噸氯化亞砜產(chǎn)能（三氯蔗糖重要原材料），項目已取得環(huán)評批復，建設周期12 個月，預計將在今年建成投產(chǎn)。定遠一期項目投產(chǎn)后，公司一體化優(yōu)勢將進一步得到鞏固，生產(chǎn)成本有望降低，盈利能力存在邊際改善空間。
▍風險因素：1）競爭格局惡化超預期；2）產(chǎn)品價格大幅下跌；3）新產(chǎn)能釋放不及預期；4）食品安全風險。
▍投資建議：我們看好新型甜味劑、香料行業(yè)未來需求穩(wěn)定增長，競爭格局逐步改善，公司有望憑借成本優(yōu)勢擴張市場份額，業(yè)績長期增長可期。維持2019-21年歸母凈利預測為7.90/9.49/11.49 億元，對應EPS 分別為1.41/1.70/2.06 元。維持目標價29.7 元（對應2019 年21 倍PE）及“買入”評級。
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