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2019  年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  3.34  億元，同比下降  40.06%，歸母凈利潤  1.59  億元，同比下降  46.46%。  
        事件點(diǎn)評：
        1、非洲豬瘟重創(chuàng)養(yǎng)殖業(yè)，公司疫苗業(yè)務(wù)影響較大。2018  年  8月，非洲豬瘟傳入我國并持續(xù)蔓延。截止目前，國內(nèi)共爆發(fā)  129起非洲豬瘟疫情，波及大陸  31  個(gè)省市自治區(qū)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的最新存欄數(shù)據(jù)顯示，3  月份能繁母豬存欄量同比下降21%，生豬存欄量同比下降  18.8%。產(chǎn)能持續(xù)下滑，生豬養(yǎng)殖行業(yè)遭受重創(chuàng)。公司處于生豬養(yǎng)殖行業(yè)上游，18  年四季度及  19年一季度疫苗銷售情況均受到較大影響，特別是以口蹄疫市場苗和豬圓環(huán)疫苗為代表的高端苗收入下降幅度較大。我們預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)快速上漲，將緩解公司經(jīng)營壓力。
        2、終止實(shí)施  17  年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有利于公司穩(wěn)定發(fā)展。公司終止實(shí)施  17  年限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并回購注銷已授予但尚未解鎖的限制性股票。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件，18  年公司歸母扣非凈利潤需要在  16  年的基礎(chǔ)上增長不低于  45%。
        2018  年公司實(shí)際扣非凈利潤并未達(dá)到解鎖條件。為保障員工利益，公司決定回購并注銷已授予但尚未解鎖的限制性股票。我們認(rèn)為，提前終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于穩(wěn)定員工情緒，同時(shí)為新一輪的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留操作空間。
        3、新品上市，產(chǎn)品矩陣不斷完善。去年  3  月，公司偽狂犬耐熱保護(hù)劑活疫苗（C  株）成功上市，該疫苗對經(jīng)典毒株和變異毒株均有良好的免疫原性。今年  3  月，公司豬繁殖與呼吸綜合征嵌合病毒活疫苗（PC  株）取得產(chǎn)品批號，該疫苗利用反向遺傳技術(shù)構(gòu)造，免疫保護(hù)率高，安全性明顯優(yōu)于傳統(tǒng)弱毒疫苗。同時(shí)，該疫苗擁有標(biāo)記基因能區(qū)分野毒感染，可用于病毒凈化。
        禽苗方面，全資子公司遼寧益康取得了重組禽流感病毒（H5+H7）三價(jià)滅活疫苗（H5N1  Re-11  株+Re-12  株，H7N9  H7-Re2  株）的生產(chǎn)資質(zhì)，受益于禽產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，公司禽苗收入有望大幅提升。
        4、盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)  19-21  對應(yīng)的  EPS  分別為  0.61元、0.70  元和  0.81  元，對應(yīng)  PE  為  25.80  倍，22.76  倍和  19.67倍，維持“推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期、豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期