>> 中信證券-絕味食品(603517)2019年一季報點評：開店提速確保全年增長，成本壓力望逐步緩解-190429
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大小： |
235KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持公司2019/2020/2021 年EPS 預(yù)測為1.88/2.24/2.57 元，維持“買入”評級。
▍業(yè)績回顧：2019Q1 收入/凈利潤分別同增19.63%/20.38%。2019Q1 公司實現(xiàn)收入11.54 億元、同增19.63%，歸母凈利潤1.81 億元、同增20.38%，扣非凈利潤1.79 億元、同增21.19%。從盈利看，2019Q1 毛利率同降1.10PCTs，銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比-0.04/-0.32/+0.25PCT，凈利潤率同增0.10PCT。
▍收入端：開店提速+同店增長致收入增長提速。2019Q1 公司實現(xiàn)收入11.54 億元、同增19.63%，其中從門店看，2019Q1 公司加速門店開拓，成效顯著，目前門店已超萬家，為全年收入增長夯實基礎(chǔ)；同店方面，測算公司持續(xù)延續(xù)單位數(shù)增長。分品類看，2019Q1 公司鮮貨類產(chǎn)品實現(xiàn)收入11.10 億元，其中禽類、蔬菜、畜類分別占比81.47%、10.21%、0.34%。分地區(qū)看，公司全國化布局行業(yè)領(lǐng)先，2019Q1 前三大市場華中、華東、華南收入分別占比27.07%、 25.01%、17.00%，海外市場持續(xù)擴(kuò)張，2019Q1 新加坡及香港實現(xiàn)收入1760 萬元。
▍盈利分析：費用持續(xù)改善，抵消原材料成本壓力。2019Q1 公司毛利率同比下降1.10PCTs 至33.31%，主要系2018 年鴨副產(chǎn)品價格持續(xù)上漲導(dǎo)致2019Q1 原材料價格處于高位所致。費用率方面，公司銷售費用率同降0.04PCT，在激勵經(jīng)銷商加速開店的過程中銷售費用率仍有改善實屬不易；管理費用率同比下降0.32PCT，主要系公司規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)；財務(wù)費用率提速0.25PCT，主要系貸款利息增長所致；同時2019Q1 公司投資收益同比增長1083 萬元。綜合以上，2019Q1 公司凈利潤率同比增長0.10PCT 至15.71%。
▍未來展望：全年收入增長確定性高，成本壓力有望逐步緩解。2019Q1 公司加速開店成效顯著，全年有望凈開門店800-1200 家；同時疊加同店持續(xù)增長，預(yù)期2019 年全年收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。成本端，2018 原材料價格前低后高，導(dǎo)致2019Q1 毛利承壓，預(yù)計2019 年原料上漲空間不大，后續(xù)毛利壓力有望逐步緩解；費用率受益規(guī)模效應(yīng)預(yù)計穩(wěn)中有降，全年預(yù)計凈利潤實現(xiàn)20%+增長。
▍風(fēng)險因素：門店擴(kuò)張速度不達(dá)預(yù)期，食品安全問題，新品推廣不達(dá)預(yù)期。
▍投資建議：維持2019/2020/2021 年公司EPS 預(yù)測1.88/2.24/2.57 元，維持“買入”評級。
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