>> 廣發(fā)證券-絕味食品（603517）現(xiàn)金流良好，門店擴張加速推動收入較快增長-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 773KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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公司19Q1歸母凈利潤1.81億元，增長20.38%，符合市場預期。19Q1投資凈收益886萬元，增加1083萬元；剔除投資收益影響，19Q1歸母凈利潤增長15%左右。19Q1公司毛利率為33.31%，降低1.11個PCT，主要由于原材料成本上漲。受益規(guī)模效應(yīng)和良好費用管控，19Q1期間費用率為13.01%，下降0.22個PCT；其中銷售費用率7.27%，下降0.04個PCT；管理費用率（含研發(fā)費用）下降0.41個PCT；財務(wù)費用率為0.19%，增長0.25個PCT，主要由于公司短期借款和可轉(zhuǎn)債利息增長。
串串店有望成為新增長點，擬新建倉儲中心有望提升成本控制能力
根據(jù)e公司報導，公司規(guī)劃每年凈開店800-1200家，19年公司給予加盟商開店優(yōu)惠，預計19年凈增門店數(shù)1000家左右，門店數(shù)增長10%，預計通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、均價提升和門店優(yōu)化等推動19年單店收入增長3%左右。公司18年底推出"椒椒有味"串串店，預計19年串串店和絕味鮮貨店數(shù)量開始進入擴張期。公司擬在山東建設(shè)倉儲中心，有助于公司在合適時間囤貨平滑成本波動，疊加高勢能門店占比提升帶來的均價提升以及規(guī)模優(yōu)勢帶來的費用率下降，19年公司盈利能力有望提升。
盈利預測
我們預計19-21年公司收入分別為50.02/57.07/64.82億元，凈利潤分別為7.74/9.33/11.15億元，EPS為1.89/2.28/2.72元/股，對應(yīng)PE為25/20/17倍。目前休閑食品板塊的可比公司PE（TTM）均在37倍以上，我們維持此前合理價值53元/股的判斷，對應(yīng)19年28倍PE，維持買入評級。
風險提示
門店擴張低于預期，導致銷量增長低于預期；原材料價格上漲超預期，導致毛利率低于預期；食品安全問題。
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