>> 方正證券-樂普醫(yī)療(300003)內(nèi)生業(yè)績維持較快增長，NeoVas產(chǎn)品銷售節(jié)奏略超預(yù)期，展現(xiàn)強大市場潛力-190429
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大?。?/td>
| 890KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2019 年 Q1公司營收 18.78 億元，同比增長 30.81%，其中器械板塊收入增長 20.98%，較去年全年有所加速，預(yù)計主要與冠脈支架維持較快增長，以及近期獲批上市的可降解支架 NeoVas 貢獻部分銷售收入有關(guān)，該產(chǎn)品銷售節(jié)奏較快，2 月底獲批，3 月下旬實現(xiàn)銷售 2785 萬元，顯示良好的市場前景。藥品板塊，原料藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 1.85 億元，增長 86.94%，制劑業(yè)務(wù)收入 7.95 億元，增長 35.21%，受到帶量采購藥品氯吡格雷，阿托伐他汀增速下降影響。利潤端，2019 年 Q1 歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.83億元，同比增長 92.22%，主要與出售君實生物 1100 萬股股權(quán)產(chǎn)生投資收益 1.63 億元有關(guān)，扣非后凈利潤 4.16 億元，剔除新增 45%新東港股權(quán)并表因素帶來的約 2700 萬元凈利潤影響，實際內(nèi)生增速略超 30%。
財務(wù)指標較為穩(wěn)健。2019 年 Q1 公司銷售費用 4.90 億元，同比增長 32.34%，銷售費用率 26.09%，與去年一季度略有提高，管理費用 1.58 億元，同比增長 25.93%，管理費用率 8.41%，與去年同期略有下降，研發(fā)費用 1.09 億元，同比增長 36.21%，研發(fā)費用率 5.79%，與去年一季度基本持平，財務(wù)費用 0.84 億元，同比增長 85.54%，財務(wù)費用率 4.48%，同比提高 1.3 個百分點，主要與公司發(fā)行債券產(chǎn)生利息費用有關(guān)。整體上，公司期間費用率與去年同期接近，財務(wù)指標較為穩(wěn)健。
在研產(chǎn)品梯隊齊全，提供持續(xù)的業(yè)績增長動力。公司目前在研管線豐富：（1）器械領(lǐng)域，心耳封堵器及輸送裝置項目已完成臨床植入及一年臨床隨訪工作，目前正在進行隨訪數(shù)據(jù)的整理工作，預(yù)計在今年申請注冊；藥物洗脫球囊已完成造影隨訪工作，預(yù)計今年二季度完成申請注冊；切割球囊處于臨床入組階段，計劃今年完成申報注冊。（2）藥品領(lǐng)域，主要產(chǎn)品在研進展順利，氯吡格雷及阿托伐他汀均已通過一致性評價，苯磺酸氨氯地平完成臨床實驗，纈沙坦和鹽酸倍他司汀等品種完成藥學(xué)研究，處于臨床實驗階段，氯沙坦鉀氫氯噻嗪片和阿司匹林腸溶片已開啟穩(wěn)定性研究。同時，三代胰島素甘精胰島素進入三期階段，臨床入組順利，預(yù)計今年上半年報產(chǎn)，門冬胰島素及人胰島素臨床申請獲得受理，GLP-1 抑制劑艾塞那肽及利拉魯肽（成都圣諾）進入申報注冊階段?？傮w上，公司在研管線豐富，重磅產(chǎn)品較多，為未來持續(xù)高速成長奠定堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：我們測算公司 2019-2021年 EPS分別為 0.89/1.13/1.45元，對應(yīng) 28/22/17 倍 PE。公司是心血管大健康平臺型企業(yè)，器械大概率可能在控費政策下實現(xiàn)進口替代，藥品基層渠道布局完善，市場空間較廣闊。公司通過外延并購逐步進入腫瘤免疫療法領(lǐng)域，并進一步拓展在心血管領(lǐng)域的布局，為未來培育穩(wěn)定的業(yè)績增長點?？春霉驹谛难芗澳[瘤領(lǐng)域的發(fā)展，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：高值耗材降價超預(yù)期、藥品招標降價超預(yù)期、并購整合不及預(yù)期，藥品集采進度超預(yù)期等。
|
|
