>> 光大證券-樂普醫(yī)療（300003）18年年報及19年一季報預(yù)告點評：短期擾動不改長期成長趨勢，多年研發(fā)投入迎來收獲期-190404
| 上傳日期： |
2019/4/7 |
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| 1841KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉，宋碩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆點評：
內(nèi)生保持30%左右較高增長。以預(yù)告中位數(shù)測算，公司18Q1 到19Q1 單季度歸母凈利潤同比增速分別為31%、92%、37%、-53%、90%。業(yè)績增速的波動主要是因為18Q2 處置了Viralytics 的13.04%股權(quán)，完成了新東港45%股權(quán)收購并表，18Q4 確認(rèn)了資產(chǎn)減值，19Q1 君實生物相關(guān)投資貢獻(xiàn)凈利潤1.6 億。剔除以上不可比因素，預(yù)計公司18Q1 到19Q1 各季度內(nèi)生均保持30%左右較高穩(wěn)健增長。
心血管：NeoVas 獲批，研發(fā)投入進(jìn)入收獲期。保守測算，19 年NeoVas有望為公司貢獻(xiàn)超2 億利潤，到2021 年有望貢獻(xiàn)10 億利潤。公司18 年研發(fā)投入4.72 億，同比增長63%。一系列重磅產(chǎn)品有望于19 年陸續(xù)獲批，包括可降解支架、藥物球囊、AI 系列產(chǎn)品、左心耳封堵器、納米膜封堵器、第二代血栓彈力圖儀、甘精胰島素、DPP-4、GLP-1 等。
腫瘤線：布局如火如荼。公司正積極布局腫瘤治療，為公司下一步發(fā)展奠基。目前，公司已通過并購+合作模式儲備了PD-1/PDL-1、溶瘤病毒等潛力品種，并完成了新藥孵化、早期基金、CMC、CMO/CDMO 等藥品研發(fā)、生產(chǎn)全周期的布局。
◆盈利預(yù)測與投資評級：公司深度布局心血管和腫瘤兩大藥品細(xì)分領(lǐng)域，遠(yuǎn)期空間大?？紤]到19 年君實生物投資貢獻(xiàn)利潤超預(yù)期，Neovas 順利獲批，我們上調(diào)19-20 年EPS 預(yù)測為0.99/1.31 元（原為0.94/1.21 元），新增21 年EPS預(yù)測為1.71 元，分別同比+45%/32%/31%，現(xiàn)價對應(yīng)19-21年P(guān)E 為29/22/16 倍，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)品放量低于預(yù)期；并購整合不及預(yù)期。
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