>> 方正證券-橫店影視(603103)影院持續(xù)擴(kuò)張，非票占比提升-190430
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 1551KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文，姚蕾 |
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此報告為加密報告 |
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（2）截止 19Q1 末，影投擁有影院 332家，銀幕 2093 塊，較 18 年底凈增 16 家/97 塊，19Q1 銀幕同比增速為 16.4%，略慢于全國銀幕 17.4%的增速。（3）19Q1 影投單銀幕票房 32.1 萬元，較去年下降 8.7 萬元；上座率 11.7%，較去年下降 5.1 個百分點(diǎn)。
2、市場洗牌期業(yè)績壓力較大，費(fèi)用率控制良好，現(xiàn)金充裕：（1）19Q1 營業(yè)成本 YOY+0.2%，營收同比下降，成本持續(xù)增長，因此毛利與毛利率下滑明顯。（2）期間費(fèi)用控制較好，19Q1 期間費(fèi)用 0.26 億元，YOY-16.8%。（3）19Q1 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 1.59 億元，YOY-15.8%；非經(jīng)常損益為 1920 萬元（YOY+149%），增長主要來自計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助（1691萬元，YOY+208%）；歸母扣非凈利潤 1.40 億元，YOY-22.8%。
3、期待 19 年后三季度高質(zhì)量影片使全國票房回暖：（1）在《復(fù)聯(lián) 4》的帶動下，4 月恢復(fù)較快的單月票房增速。除此外，《大偵探皮卡丘》等多部即將上映的進(jìn)口大片將有力提振 19Q2 票房；全年來看，《星球大戰(zhàn) 9》等進(jìn)口大片有望在國內(nèi)上映?？紤] 18 年 Q2 至 Q4 全國票房基數(shù)相對不高，19 年進(jìn)口片相對強(qiáng)勢，期待后三季度高質(zhì)量電影使市場回暖。（2）渠道端來看，目前全國影院行業(yè)銀幕增速有一定下滑，票房及單銀幕產(chǎn)出走低導(dǎo)致影院經(jīng)營壓力加大，行業(yè)加速“洗牌”，公司仍面對一定競爭壓力。因此公司 19 年，計劃保持較快擴(kuò)張速度。
4、盈利預(yù)測與投資評級：公司為全國前三影投公司，前八院線公司，且下屬以全資持股的資產(chǎn)聯(lián)結(jié)影院為主，對影院控制力極強(qiáng)，近年影院擴(kuò)張速度較快，提前布局三到五線市場，非票業(yè)務(wù)開發(fā)力度較大。同時背靠橫店集團(tuán)，旗下多行業(yè)綜合性資源豐富。我們預(yù)計公司 19-21 年歸母凈利潤分別為 3.44/3.86/4.51 億元，對應(yīng) EPS 為 0.76/0.85/1.00 元，對應(yīng) P/E 為28.8/25.7/22X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，影院成本上升，影院建設(shè)不確定性、新影院培育期增長、業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張帶來的管理，優(yōu)質(zhì)影片供給不足、票房增長不達(dá)預(yù)期，影院消防安全及衛(wèi)生等公共安全、產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入政策變動、政府支持政策變動、稅收政策變動、電影分賬比例變化、估值中樞下移等風(fēng)險。
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